ارتفع زوج الدولار الأمريكي/الفرنك السويسري بنسبة 0.44% يوم الخميس ليتجاوز 0.7830، مواصلاً ارتداداً من قيعان الأسبوع الماضي قرب 0.7700. ومنذ أوائل فبراير تراوح بين أدنى مستوى منذ بداية العام قرب 0.7600 ومستوى مقاومة حول 0.7830.
أصدر البنك الوطني السويسري يوم الاثنين بياناً غير مطلوب، قال فيه إنه مستعد للتحرك ضد الارتفاع السريع للفرنك السويسري. وكرر نائب الرئيس أنطوان مارتن الرسالة يوم الثلاثاء، رابطاً طلب الملاذ الآمن بالصراع الذي تقوده الولايات المتحدة في إيران.
موقف البنك الوطني السويسري وخلفية التضخم
أظهرت بيانات مؤشر أسعار المستهلك السويسري لشهر فبراير يوم الأربعاء أن التضخم قريب من الصفر للشهر الخامس على التوالي. سعر فائدة البنك الوطني السويسري هو 0.00%، وتتوقع الأسواق أن يكون التدخل في سوق الصرف الأجنبي أكثر احتمالاً من العودة إلى أسعار فائدة سلبية قبيل قرار 19 مارس.
في الولايات المتحدة، أبقى الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة عند 3.50% إلى 3.75% في يناير، وأظهرت المحاضر نقاشاً حول زيادات محتملة إذا ظل التضخم أعلى من الهدف. إجماع توقعات الوظائف غير الزراعية (NFP) لشهر فبراير يقارب 60 ألفاً بعد 130 ألفاً في يناير.
كان USD/CHF عند 0.7826 على الرسم البياني اليومي، مع متوسط متحرك أسي لـ50 يوماً قرب 0.78 ومتوسط متحرك أسي لـ200 يوم قرب 0.80. يقع الدعم حول 0.7810 و0.7760، مع امتداد هبوطي باتجاه 0.7700، بينما تتمركز المقاومة قرب 0.7860 و0.7920.
بالنظر إلى الوضع في أوائل عام 2025، نتذكر أن البنك الوطني السويسري (SNB) كان يتحدث بقوة لخفض قيمة الفرنك بسبب مخاوف انكماشية. كان التوتر الجيوسياسي الناتج عن الصراع الأمريكي-الإيراني يدفع تدفقات الملاذ الآمن إلى الفرنك، وهو ما كان SNB مصمماً على مقاومته. وقد خلق ذلك أرضية لزوج USD/CHF حول مستوى 0.7700.
تباين السياسات وتداعيات الخيارات
تطور هذا الحراك منذ ذلك الحين، لكن الفكرة الأساسية لا تزال قائمة. لا يزال SNB أحد أكثر البنوك المركزية ميلاً للتيسير، ومع تسجيل تضخم سويسرا لشهر فبراير 2026 عند 1.1% فقط، فلا يوجد سبب لتغيير المسار. ويتناقض ذلك بوضوح مع الولايات المتحدة، حيث يظل معدل سياسة الاحتياطي الفيدرالي أعلى بكثير رغم بعض التيسير.
يستمر هذا التباين في السياسات في تفضيل الدولار الأمريكي على الفرنك السويسري. أظهر أحدث تقرير للوظائف غير الزراعية في الولايات المتحدة مكاسب قوية بلغت 275,000 وظيفة، ما يعزز الرؤية القائلة بمتانة الاقتصاد الأمريكي. وتشير هذه الخلفية الأساسية إلى أن أي تراجعات ملحوظة في USD/CHF تمثل فرص شراء.
بالنظر إلى هذه التوقعات، نرى قيمة في استخدام الخيارات للتعبير عن نظرة صعودية لزوج USD/CHF خلال الأسابيع المقبلة. يتيح شراء خيارات شراء (Call) بسعر تنفيذ حول 0.8300 الاستفادة من أي صعود محتمل مع تحديد الحد الأقصى للمخاطرة بشكل صارم. تكون هذه الاستراتيجية فعّالة بشكل خاص إذا شهدنا حركة حادة للأعلى مدفوعة بتصريحات البنوك المركزية أو بيانات أمريكية قوية.
لنهج أكثر تحفظاً، يمكن تنفيذ استراتيجية فرق شراء صاعد (Bull Call Spread). قد يتضمن ذلك شراء خيار شراء أبريل عند 0.8250 وبيع خيار شراء أبريل عند 0.8400 في الوقت نفسه لتمويل عملية الشراء. يحقق هذا التداول ربحاً من تحرك تدريجي للأعلى في الزوج ويستفيد من انخفاض التقلبات الضمنية التي تميل تهديدات تدخل SNB إلى خلقها.
إن التوجيه الكلامي المستمر من SNB يؤدي إلى كبح التقلبات الضمنية في أزواج عملات الفرنك. وهذا يجعل شراء الخيارات أقل تكلفة نسبياً مقارنة بالمستويات التاريخية. لذلك ينبغي على المتداولين تفضيل استراتيجيات تكون طويلة العلاوة (Long Premium)، إذ إن احتمال حدوث تحرك مفاجئ مدفوع بالسياسة يمنح ملف عائد غير متماثل.
