ارتفع مؤشر أسعار الصادرات في الولايات المتحدة بنسبة 0.6% على أساس شهري في يناير. جاء ذلك مقارنةً بتوقعات بلغت 0.3%.
جاءت القراءة أعلى من المتوقع بمقدار 0.3 نقطة مئوية. ويشير ذلك إلى نمو شهري أسرع في أسعار الصادرات مما توقعه المحللون.
الآثار على التضخم وسياسة الاحتياطي الفيدرالي
يشير الارتفاع في أسعار الصادرات في يناير بنسبة 0.6%، والذي جاء أعلى من المتوقع، إلى ضغوط تضخمية مستمرة في سلسلة الإمداد. وهذا يتحدى السرد القائل بأن التضخم تحت السيطرة بالكامل، ويدفعنا إلى إعادة تقييم المسار المرجح لأسعار الفائدة لدى الاحتياطي الفيدرالي. علينا الآن أن نأخذ في الحسبان أن الفيدرالي سيظل أكثر تشدداً لفترة أطول مما كان متوقعاً سابقاً.
تعزز هذه البيانات المفردة الاتجاه الأوسع الذي رأيناه منذ بداية العام. فعلى سبيل المثال، فاجأ تقرير مؤشر أسعار المستهلكين (CPI) لشهر فبراير التوقعات أيضاً بالارتفاع، إذ سجل 3.4% على أساس سنوي، أعلى من إجماع 3.2%. يشير هذا النمط إلى أن التضخم يثبت أنه أكثر لزوجة مما كانت السوق تسعّره قبل بضعة أشهر فقط.
بالنسبة لمن يتداولون مشتقات أسعار الفائدة، تراجعت بشكل ملحوظ احتمالية خفض الفائدة قبل الربع الثالث. نرى عوائد سندات الخزانة لأجل عامين ترتفع مجدداً باتجاه 4.50%، وهو مستوى لم يُسجل منذ نوفمبر الماضي. وهذا يعني أن المراكز التي تراهن على خفض وشيك للفائدة، مثل الاحتفاظ بمراكز شراء في عقود SOFR الآجلة لعقد يونيو، ينبغي إعادة النظر فيها أو التحوط لها.
تُرجّح هذه البيئة بقوة استمرار قوة الدولار الأمريكي. فقد ارتفع مؤشر الدولار (DXY) بأكثر من 2% منذ أواخر يناير، ما يعكس إعادة تسعير توقعات الفيدرالي. نعتقد أن الاستراتيجيات التي تتضمن مراكز شراء على الدولار الأمريكي مقابل عملات تمتلك بنوكاً مركزية أكثر ميلاً للتيسير، مثل الين الياباني، ستكون مربحة.
مخاطر سوق الأسهم والتحوط
في أسواق الأسهم، يعني ذلك أن هناك حاجة إلى موقف أكثر حذراً. نتذكر كيف أدت بيانات تضخم غير متوقعة في خريف 2025 إلى تصحيح سريع بنسبة 5% في مؤشر S&P 500. ينبغي على المتداولين التفكير في استخدام الخيارات للتحوط من المحافظ الطويلة، ربما عبر شراء فروق خيارات البيع (Put Spreads) على صناديق المؤشرات المتداولة SPY أو QQQ كوسيلة فعّالة من حيث التكلفة للحماية من هبوط محتمل خلال الأسابيع المقبلة.
