تظل أصول منطقة اليورو حساسة لصدمة طاقة مرتبطة بالحرب في إيران، إلى جانب ارتفاع أسعار النفط. وقد أشار مسؤولو البنك المركزي الأوروبي إلى التريّث بشأن أسعار الفائدة رغم ارتفاع تكاليف الطاقة.
قال بوب سافاج، رئيس استراتيجية ماكرو الأسواق في BNY، إن مشكلات إمدادات الطاقة قد تؤدي إلى دفعة مالية أكبر. وأضاف أن ذلك قد يجعل من الأصعب على البنوك المركزية الإبقاء على توقعات التضخم تحت السيطرة، لا سيما إذا ارتفع الضغط لتخفيف السياسة في الوقت الذي تتشدد فيه الأوضاع المالية بسبب تحركات الدولار وتغيرات الفوارق.
البنك المركزي الأوروبي يشير إلى التريّث بشأن صدمة الطاقة
أضافت اتصالات البنك المركزي الأوروبي بشأن النزاع الإيراني إلى المخاوف في أسواق السندات في الاتحاد الأوروبي، مع تركيز الانتباه على فرنسا. وقال محافظ بنك فرنسا فرانسوا فيليروي دو غالو إنه لا سبب في هذه المرحلة لرفع أسعار الفائدة استجابة لارتفاع أسعار النفط، وإن صانعي السياسات سيعيدون التقييم في اجتماعهم المقبل بعد أسبوعين.
قال فيليروي دو غالو إن البنوك المركزية غالباً ما تتجاوز صدمات الطاقة المؤقتة. وأضاف أن الوضع الحالي لا يُقارن بطفرة التضخم في عام 2022 بعد غزو روسيا لأوكرانيا.
وقال إن النزاع يمثل صدمة سلبية للاقتصاد الأوروبي. وقال نائب رئيس البنك المركزي الأوروبي لويس دي غويندوس إن «نهجاً مختلفاً» بات مطلوباً الآن للسياسة.
تداعيات التمركز على أسعار الفائدة والعملات
يبدو هذا الموقف الحذر منذ عام 2025 مبرراً في ضوء بيانات اليوم. إذ يتم تداول خام برنت قرب 82 دولاراً للبرميل، وهو أقل بكثير من المستويات المرتفعة التي شوهدت خلال ذلك النزاع وأقل بشكل ملحوظ من قمم 120 دولاراً في عام 2022. هذا الاعتدال في أسعار الطاقة يزيل محركاً رئيسياً لزيادات طارئة في أسعار الفائدة ويدعم قرار البنك المركزي الأوروبي بالانتظار.
علاوة على ذلك، جاءت أحدث أرقام التضخم في منطقة اليورو عند 2.6% لشهر فبراير، مواصلةً الانخفاض التدريجي نحو هدف 2%. ويُظهر ذلك أن ضغوط الأسعار الأساسية تتراجع، ما يشير إلى أن صدمة الطاقة في 2025 لم تُرسّخ توقعات تضخم أعلى كما خشي البعض. هذا الاتجاه الانكماشي في التضخم يمنح البنك المركزي مساحة أكبر للمناورة.
في ضوء هذه الخلفية، ينبغي أن نتمركز على أساس أن البنك المركزي الأوروبي سيبدأ تيسير السياسة في وقت لاحق من هذا العام. أسواق أسعار الفائدة تُسعّر بالفعل نحو 90 نقطة أساس من التخفيضات لعام 2026، لذا نستخدم مقايضات أسعار الفائدة لتلقي السعر الثابت ترقباً لانخفاض الأسعار العائمة. تستفيد هذه الاستراتيجية مباشرةً من التحول المتوقع إلى سياسة نقدية أكثر ميلاً للتيسير.
إن تباين السياسة مع الاحتياطي الفدرالي الأمريكي الذي لا يزال حذراً يشير إلى استمرار الضغط على اليورو. لذلك نزيد مراكز البيع على زوج EUR/USD عبر الخيارات، مستهدفين تحركاً دون مستوى 1.08 خلال الأسابيع المقبلة. إن بنكاً مركزياً أوروبياً أقل تشدداً مقارنةً بالفدرالي يجعل ضعف اليورو المسار الأقل مقاومة.
مع ذلك، لم تختفِ المخاوف المالية في دول مثل فرنسا، والتي جرى تسليط الضوء عليها خلال اضطرابات العام الماضي. وللتحوط ضد أي اتساع مفاجئ في فروق عوائد السندات السيادية أو تصاعد القلق في الأسواق، نقوم بشراء خيارات شراء على VSTOXX. يوفر ذلك وسيلة منخفضة التكلفة للحماية من تقلبات غير متوقعة في الأسهم الأوروبية.
