مؤشر مديري المشتريات لقطاع الخدمات الصادر عن معهد إدارة التوريد (ISM) في الولايات المتحدة سجل 56.1 في فبراير. وجاء ذلك أعلى من التوقعات البالغة 53.5.
قراءة فوق 50 تشير إلى نمو في قطاع الخدمات. نتيجة فبراير تدل على توسع وفق مقياس ISM.
نمو الخدمات يفاجئ الأسواق
اقتصاد الخدمات يعمل بوتيرة أقوى مما كان يعتقده أيٌّ كان، إذ إن قراءة ISM لشهر فبراير عند 56.1 تفوقت بشكل ملحوظ على توقعات 53.5. هذه البيانات القوية تتحدى الرأي القائل إن الاقتصاد يبرد بما يكفي لكي يفكر الاحتياطي الفيدرالي في خفض الفائدة. يجب علينا الآن أن نعيد النظر بجدية في تسعير السوق السابق لخفض الفائدة خلال الصيف.
ينبغي أن نُعدّل مراكز مشتقات أسعار الفائدة لتعكس احتياطيًا فيدراليًا أكثر تشددًا لمدة أطول. هذا يعني أننا قد نبيع عقود SOFR أو عقود Fed Funds الآجلة، إذ إن احتمال خفض الفائدة في الربع الثاني قد تراجع بشكل حاد. وبالنظر إلى الخيارات، فإن شراء عقود بيع (Puts) على صناديق ETF لسندات الخزانة مثل TLT قد يكون استراتيجية مربحة أيضًا إذا واصلت العوائد الارتفاع على وقع هذا الخبر.
تفاصيل التقرير، ولا سيما مكوّن «الأسعار المدفوعة» الذي قفز إلى 61.2، تشير إلى أن الضغوط التضخمية لا تزال قوية جدًا في قطاع الخدمات. ويأتي ذلك بعد وقت قصير من تقرير مؤشر أسعار المستهلكين (CPI) لشهر يناير الذي أظهر أن التضخم الأساسي بقي عنيدًا عند 3.4%، وهو أعلى بكثير من هدف الفيدرالي. هذا المزيج من النمو القوي والأسعار اللاصقة يمنح الفيدرالي كل الأسباب للتريث والإبقاء على أسعار الفائدة دون تغيير.
بالنسبة لمؤشرات الأسهم، تُعد هذه البيانات عامل ضغط على أسهم النمو الحسّاسة لأسعار الفائدة. ينبغي أن ننظر في شراء عقود بيع وقائية على ناسداك 100 (QQQ) للتحوط ضد إعادة تسعير التقييمات في قطاع التكنولوجيا. وقد يشهد مؤشر S&P 500 الأوسع تقلبات أكبر، ما يجعل الاستراتيجيات التي تستفيد من سوق جانبي أو متقلب أكثر جاذبية في الأسابيع المقبلة.
لقد رأينا نمطًا مشابهًا جدًا طوال عام 2024، حين كانت البيانات الاقتصادية القوية تُجبر السوق مرارًا على تأجيل توقعاته لخفض الفائدة من الفيدرالي. خلال تلك الفترة، كان التموضع على سيناريو «أعلى لمدة أطول» هو الرهان الرابح لأشهر. يجب ألا نتجاهل دروس تلك المرحلة، إذ تشير هذه البيانات الحالية إلى أن هذا الاتجاه يعاود الظهور.
الآثار على عوائد الدولار والأصول عالية المخاطر
البيانات الأمريكية القوية ينبغي أيضًا أن توفر دعمًا قويًا للدولار الأمريكي. نتوقع أن يجد مؤشر الدولار (DXY) قوة متجددة أمام عملات المناطق ذات الاقتصادات الأضعف. لذلك، ينبغي أن ننظر في شراء خيارات شراء (Calls) على الدولار أو خيارات بيع (Puts) على اليورو، إذ يواجه البنك المركزي الأوروبي توقعات اقتصادية أكثر ضعفًا بكثير.
