من المقرر أن يعلن البنك الوطني البولندي (NBP) قراره الشهري بشأن أسعار الفائدة اليوم. وتتوقع توقعات السوق خفضًا بمقدار 25 نقطة أساس، مع تباطؤ التضخم بوتيرة أبطأ من المتوقع، وربما يكون مرشحًا للبقاء منخفضًا في توقعات البنك الوطني البولندي الجديدة.
توجد آراء مختلفة داخل مجلس السياسة النقدية حول مدى انخفاض الفائدة. وتشمل الإشارات إلى معدل نهائي عند 3.50%، أو مستوى 3.25%، أو خفضًا إضافيًا واحدًا فقط بمقدار 25 نقطة أساس بعد هذه الخطوة.
المسار المتوقع للمعدل النهائي
يوصف مسار السياسة بأنه يميل نحو معدل نهائي عند 3.25%. ومن المتوقع أن يتخلف الزلوتي عن العملات النظيرة إلى ما بعد الانتخابات العامة المقبلة في بولندا، والتي قد تكون في نوفمبر 2027.
إذا لم تكن هناك مفاجأة في قرار اليوم، فمن المتوقع أن يتحول الاهتمام إلى المؤتمر الصحفي غدًا بعد الظهر. ومن المقرر أن يقدم ذلك الحدث تفاصيل أكثر عن نوايا الفائدة المستقبلية مقارنة بإعلان الفائدة نفسه.
بالنظر إلى عام 2025، رأينا نمطًا واضحًا حيث ضغط البنك الوطني البولندي ذو النزعة التيسيرية على الزلوتي. لقد خلق مسار البنك المركزي نحو خفض الفائدة عامل ضغط متوقعًا على العملة. ويُعد هذا الميل التاريخي لأن يؤثر التيسير النقدي في ضعف أداء الزلوتي درسًا مهمًا للسوق الحالية.
اعتبارًا من اليوم، 4 مارس 2026، يبلغ تضخم بولندا 3.1%، وهو ما يزال أعلى من هدف البنك المركزي البالغ 2.5%. ومع ذلك، ومع استقرار سعر الفائدة عند 4.50%، يبدو أن البنك الوطني البولندي متردد في تبني موقف تشديدي أكثر قوة، بما يعكس النزعة التيسيرية التي رأيناها العام الماضي. ويخلق ذلك بيئة قد يجد فيها الزلوتي صعوبة في تحقيق مكاسب ملموسة مقابل اليورو أو الدولار.
أفكار للتداول والتحوط
بالنسبة للمتداولين الذين يتوقعون تجدد ضعف الزلوتي، فإن شراء خيارات الشراء (Call) على زوج EUR/PLN خلال الأسابيع المقبلة يُعد استراتيجية مباشرة. إذ يمنح ذلك الحق في شراء الزوج عند سعر محدد مسبقًا، مع إتاحة إمكانية الاستفادة من الصعود إذا ضعف الزلوتي كما هو متوقع عقب تعليقات البنك الوطني البولندي. كما أن المخاطر المحددة في علاوة الخيار تجعل هذه الطريقة جذابة للتموضع تحسبًا لارتفاع زوج EUR/PLN.
وبالنظر إلى احتمال صدور تصريحات مفاجئة خلال المؤتمر الصحفي للبنك الوطني البولندي، فإن التقلب نفسه أصل قابل للتداول. وقد يكون تطبيق استراتيجية سترادل طويلة (Long Straddle) على زوج USD/PLN، عبر شراء خيار شراء وخيار بيع (Put) بالسعر وموعد الانقضاء نفسيهما، فعالًا. إذ تحقق هذه الصفقة ربحًا من حركة سعرية كبيرة في أي من الاتجاهين، مستفيدة من أي حالة عدم يقين حول المسار المستقبلي لأسعار الفائدة.
يُعد بيع الزلوتي في سوق العقود الآجلة لمدة ثلاثة أشهر نهجًا قابلًا للتطبيق أيضًا. يتيح ذلك للمتداولين تثبيت سعر صرف اليوم لتاريخ مستقبلي، وتحقيق ربح إذا ضعف السعر الفوري أكثر مما تتنبأ به نقاط الآجل. وهذه استراتيجية شائعة للتعبير عن نظرة هبوطية لعملة ما عندما يُنظر إلى بنكها المركزي على أنه متأخر عن منحنى التضخم.
