بلغ مؤشر مديري المشتريات لقطاع الخدمات في إسبانيا (HCOB Services PMI) 51.9 في فبراير. وكان ذلك دون التوقعات البالغة 52.7.
تشير قراءة فوق 50 إلى توسّع في نشاط الخدمات. وتُظهر نتيجة 51.9 استمرار النمو، ولكن بوتيرة أبطأ مما كان متوقعًا.
الآثار المترتبة على الأسهم الإسبانية
إن التباطؤ في قطاع الخدمات في إسبانيا، مع تسجيل نمو أقل من التوقعات، يُعد إشارة إنذار مبكرة بالنسبة لنا. فهذا يوحي بأن الزخم الاقتصادي الذي توقعناه قد يكون يتعثر. ينبغي لنا مراجعة مراكزنا الطويلة على مؤشر IBEX 35 على الفور، لأن تباطؤ النمو قد يضع ضغطًا هبوطيًا على أرباح الشركات وتقييمات الأسهم.
هذه البيانات الإسبانية لا تأتي بمعزل؛ بل تتماشى مع مؤشرات حديثة على تباطؤ أوسع في أوروبا. فعلى سبيل المثال، أظهرت أحدث بيانات الإنتاج الصناعي في ألمانيا انكماشًا مفاجئًا بنسبة 0.5%، ما يتحدى سردية التعافي القوي. هذا النمط يعزز موقفًا حذرًا، ويجعل الرهانات الهبوطية على مؤشر Euro Stoxx 50 الأوسع عبر خيارات البيع (Put Options) أو العقود الآجلة للبيع على المكشوف أكثر وجاهة.
قد يؤثر تباطؤ النشاط الاقتصادي على سياسة البنك المركزي، وهو اعتبار أساسي. ومع تراجع أحدث أرقام التضخم الأساسي في منطقة اليورو إلى 2.6%، قد يصبح البنك المركزي الأوروبي أقل ميلاً إلى الحفاظ على نبرته المتشددة. ونرى في ذلك إشارة للنظر في شراء عقود آجلة على السندات الألمانية (Bunds)، على أساس توقع تراجع توقعات أسعار الفائدة.
بالرجوع إلى الوراء، يُعد هذا التراجع في وتيرة النمو تغيرًا مهمًا مقارنة بما شهدناه العام الماضي. فقد صُممت زيادات الفائدة الحادة التي دفع بها البنك المركزي الأوروبي خلال عام 2025 للحد من التضخم، وتشير هذه البيانات إلى أن السياسة بدأت الآن تؤثر في الاقتصاد الحقيقي. وهذا يتناقض بشكل واضح مع بيانات التعافي القوية التي دفعت الأسواق في النصف الثاني من 2025.
استراتيجية اليورو والتقلبات
إن ضعف آفاق النمو بالتزامن مع احتمال تبني بنك مركزي أقل تشددًا يُعد محفزًا سلبيًا لليورو. لقد كانت العملة مدعومة بفوارق العائد، لكن تلك الأفضلية قد تبدأ الآن في التقلص. وبناءً على ذلك، ننظر في بناء مراكز بيع مقابل اليورو، على الأرجح عبر بيع العقود الآجلة لزوج EUR/USD أو شراء خيارات البيع على الزوج.
