ارتفع زوج USD/CHF يوم الأربعاء مع تماسك الدولار الأمريكي، ما وضع ضغوطًا على الفرنك السويسري. وتداول الزوج قرب 0.7746 بعد أن صعد من أدنى مستوى خلال اليوم عند 0.7719.
خفّض المتداولون توقعاتهم لخفض أسعار الفائدة من جانب الاحتياطي الفيدرالي على المدى القريب بسبب استمرار مخاوف التضخم. وقال رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي في شيكاغو أوستان غولسبي إنه يتوخى الحذر بشأن خفض الفائدة مبكرًا دون دليل واضح على أن التضخم يعود نحو هدف 2%.
توقعات سياسة الفيدرالي
تتوقع الأسواق أن يُبقي الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة دون تغيير في اجتماعي مارس وأبريل، بينما تسعّر خفضًا يقارب 50 نقطة أساس بحلول نهاية العام. ويُظهر مؤشر CME FedWatch أن احتمال خفض في يونيو يبلغ نحو 40%، منخفضًا من حوالي 50% قبل أسبوع، بينما يُسعَّر يوليو عند نحو 65%.
في سويسرا، ارتفع مؤشر مسح ZEW – التوقعات إلى 9.8 في فبراير من -4.7 في الشهر السابق. وقال رئيس البنك الوطني السويسري مارتن شليغل إن التضخم السلبي لعدة أشهر أمر ممكن، ويتوقع أن يرتفع التضخم خلال الفصول القادمة، مضيفًا أن البنك الوطني السويسري مستعد للتدخل في أسواق العملات.
لا توجد بيانات أمريكية مهمة مرتقبة يوم الأربعاء، مع التركيز على تعليقات مسؤولي الفيدرالي في وقت لاحق من اليوم. ثم يتحول الاهتمام إلى بيانات مؤشر أسعار المنتجين الأمريكي (PPI) وتقرير الناتج المحلي الإجمالي السويسري للربع الرابع يوم الجمعة.
بالنظر إلى بداية عام 2025، رأينا السوق يناقش سياسة الاحتياطي الفيدرالي عندما كان USD/CHF يتداول حول مستوى 0.7750. الآن، ومع ثبات الزوج قرب 0.8950، من الواضح أن تباعد السياسات اللاحق كان الموضوع المهيمن. قرار البنك الوطني السويسري بخفض الفائدة مرتين في أواخر 2025، بينما أبقى الفيدرالي على موقفه دون تغيير، أدى إلى اتساع كبير في فارق أسعار الفائدة.
تباعد السياسات وتداعيات السوق
ثبتت صحة مخاوف التضخم اللزج التي عبّر عنها مسؤولو الفيدرالي في بداية 2025، إذ ظل التضخم الأساسي عنيدًا فوق الهدف. ومع إظهار أحدث بيانات مؤشر أسعار المستهلكين (CPI) لشهر يناير 2026 زيادة بنسبة 2.9% على أساس سنوي، يُتوقع أن يُبقي الفيدرالي سعر الفائدة ضمن نطاق 4.75%–5.00% في المستقبل المنظور. وهذا يتناقض بوضوح مع توقعات السوق قبل عام، التي كانت تسعّر تيسيرًا كبيرًا.
على الجانب الآخر، تبِعت تعليقات البنك الوطني السويسري العام الماضي بشأن احتمال التضخم السلبي إجراءات حاسمة لتجنب دوامة انكماشية. يبلغ التضخم في سويسرا حاليًا 1.3% بمستوى متواضع، ما لا يمنح البنك المركزي سببًا لعكس سعر الفائدة من مستواه الحالي عند 1.00%. ولا يزال استعداد البنك الوطني السويسري للتدخل في أسواق العملات، كما ذُكر العام الماضي، عاملًا رئيسيًا يحدّ من قوة الفرنك.
بالنسبة لمتداولي المشتقات، تجعل هذه البيئة مراكز الشراء على USD/CHF جذابة ببساطة بسبب العائد الإيجابي (Carry). ينبغي النظر في استراتيجيات تستفيد من ذلك، مثل بيع خيارات شراء الفرنك السويسري خارج نطاق سعر التنفيذ (out-of-the-money) (وهي مكافئة لخيارات بيع USD/CHF) لتحصيل العلاوة بينما يعمل فارق أسعار الفائدة لصالحنا. وقد تجسدت «الرياح المعاكسة الهيكلية» المرتبطة بالسياسة التجارية الأمريكية، التي كانت مصدر قلق في 2025، في صورة مفاوضات تعريفات جمركية مستمرة تخلق تقلبات، ما يجعل استراتيجيات بيع العلاوة أكثر جاذبية.
