تباطأ التضخم في منطقة اليورو إلى 1.7% على أساس سنوي في يناير، منخفضًا من 2.0% في ديسمبر و2.5% قبل عام. كما تباطأ التضخم في الاتحاد الأوروبي إلى 2.0% من 2.3%، مقارنةً بـ 2.8% سابقًا.
سُجِّلت أدنى معدلات التضخم السنوية في فرنسا عند 0.4%، والدنمارك عند 0.6%، وفنلندا وإيطاليا كلاهما عند 1.0%. وكانت الأعلى في رومانيا عند 8.5%، وسلوفاكيا عند 4.3%، وإستونيا عند 3.8%.
لمحة عن تضخم منطقة اليورو
مقارنةً بديسمبر، انخفض التضخم في 23 دولة عضو، ولم يتغير في دولة واحدة، وارتفع في ثلاث دول. ساهمت الخدمات بـ +1.45 نقطة مئوية في تضخم منطقة اليورو، تلتها الأغذية والكحول والتبغ بـ +0.51 نقطة مئوية.
كان للطاقة مساهمة سلبية بلغت -0.39 نقطة مئوية. وذكر المقال أنه أُنتج بمساعدة أداة ذكاء اصطناعي وتمت مراجعته من قبل محرر.
بالنظر إلى الوضع في أوائل عام 2025، شهدنا اتجاهًا واضحًا لانحسار التضخم شكّل توقعات السوق طوال العام. أشار انخفاض تضخم منطقة اليورو إلى 1.7% في يناير 2025 إلى أن البنك المركزي الأوروبي سيكون لديه مجال لخفض أسعار الفائدة. وقد ثبتت صحة هذه الرؤية في النهاية، إذ بدأ البنك المركزي الأوروبي دورة التيسير في صيف 2025، وخفّض سعر تسهيل الإيداع من ذروته.
ومع ذلك، تبدو الصورة اليوم في 25 فبراير 2026 أكثر تعقيدًا بشكل ملحوظ، ما يتطلب تغييرًا في الاستراتيجية. أظهرت أحدث بيانات التضخم لشهر يناير 2026 ارتفاعًا مفاجئًا إلى 2.4%، مدفوعًا باستمرار ضغوط الأجور وتجدد اضطرابات سلاسل الإمداد في البحر الأحمر. وقد أثار ذلك شكوكًا جدية حول توقعات السوق بخفض إضافي للفائدة في النصف الأول من هذا العام.
يبقى المحرك الأساسي، كما في 2025، هو تضخم الخدمات الذي يثبت أنه عنيد للغاية. وتُظهر بيانات يوروستات الأخيرة أن نمو الأجور المتفاوض عليها للربع الرابع من 2025 ظل قويًا عند 4.5%، ما حال دون تراجع تكاليف الخدمات بالسرعة المتوقعة. هذا الاستمرار يجبرنا على إعادة النظر في مسار السياسة النقدية للأشهر المقبلة.
تداعيات تقلبات أسعار الفائدة
في ضوء هذا السياق، ينبغي لمتداولي المشتقات النظر في تقليص المراكز التي تراهن على خفض حاد ووشيك لأسعار الفائدة من البنك المركزي الأوروبي. توجد الآن قيمة في الاستراتيجيات التي تحمي من بقاء أسعار الفائدة مرتفعة لفترة أطول مما كان متوقعًا قبل بضعة أسابيع فقط. وقد يكون دفع السعر الثابت في مقايضات أسعار الفائدة قصيرة الأجل، مثل آجال سنة واحدة أو سنتين، خطوة حصيفة.
مع ارتفاع حالة عدم اليقين، تتزايد التقلبات في سوق أسعار الفائدة، في تباين واضح مع اتجاه انحسار التضخم أحادي المسار في أوائل 2025. يتيح شراء الخيارات على عقود EURIBOR أو العقود الآجلة للبوند، مثل استراتيجيات الـ Straddles، للمتداولين الاستفادة من حركة كبيرة سواء اتجه البنك المركزي الأوروبي إلى تشدد أكبر أو اضطر إلى التيسير بسبب تباطؤ غير متوقع. تستفيد هذه الاستراتيجية من الوضع الراهن لارتفاع عدم القدرة على التنبؤ المحيط بإجراءات البنك المركزي.
يواجه سوق الأسهم، الذي استفاد من بيئة انحسار التضخم العام الماضي، الآن رياحًا معاكسة من احتمال تشديد الأوضاع النقدية. نعتقد أنه بات من المناسب الآن التحوط ضد التعرض للأسهم الذي بُني على توقع استمرار خفض أسعار الفائدة. يوفر شراء خيارات البيع (Put) على مؤشر EURO STOXX 50 طريقة مباشرة وفعّالة لحماية المحافظ من تصحيح محتمل في السوق.
