افتتحت أسواق الهند يوم الاثنين بتفاؤل حذر عقب حكم قضائي أمريكي ضد الرسوم الجمركية. وارتفعت الروبية الهندية بشكل طفيف بعد أن كانت تحوم قرب مستوى 91 روبية لكل دولار يوم الجمعة.
في وقت سابق من الشهر، خُفِّضت الرسوم الجمركية الأمريكية على الهند من 50% إلى 18% بعد الشريحة الأولى من اتفاق تجاري ثنائي. وبناءً على الحكم، من المتوقع أن تُعامل الرسوم المتبادلة البالغة 18% بموجب IEEPA على أنها غير صالحة.
بعد الحكم، من المتوقع أن تعود معاملة الرسوم الجمركية للهند إلى شروط الدولة الأولى بالرعاية (MFN) بالإضافة إلى رسم شامل بنسبة 15% لمدة 150 يومًا. وتظل القطاعات الرئيسية معفاة، ومن المتوقع أن يكون أي تحسن اقتصادي إضافي محدودًا.
بالنظر إلى أحداث عام 2025، رأينا موجة ارتياح متواضعة في الروبية الهندية بعد أن أبطلت محكمة أمريكية الرسوم البالغة 18%. وقد حدث ذلك بعد أن كانت الرسوم قد خُفِّضت بالفعل من مستوى أعلى بكثير بلغ 50%، ما يعني أن الأثر الأكبر على الأسواق كان قد تم تسعيره مسبقًا إلى حد كبير. وتعافت الروبية من قرب مستوى 91 روبية لكل دولار، لكن الارتفاع كان حذرًا.
منذ ذلك الحكم في العام الماضي، رأينا زوج USD/INR يجد توازنًا جديدًا، حيث تداول إلى حد كبير ضمن نطاق بين 89.50 و90.75 طوال أواخر عام 2025. وأكدت البيانات الصادرة للربعين التاليين للقرار محدودية التحسن الاقتصادي، إذ نما مستوى الصادرات غير المعفاة إلى الولايات المتحدة بنسبة ضئيلة بلغت 2.1%. ويُظهر هذا الاستقرار أن السوق فسّر الحكم بشكل صحيح على أنه إزالة لمخاطر ذيلية (tail risk) أكثر منه محفزًا كبيرًا جديدًا للنمو.
بالنسبة لمتداولي المشتقات، كان الأثر الأساسي الذي لاحظناه هو تراجع التقلب الضمني لخيارات USD/INR. إذ إن زوال عبء الرسوم الجمركية خفّض مستوى عدم اليقين، ما أدى إلى انضغاط التقلب الضمني لأجل شهر واحد من أكثر من 8% إلى مستوى أكثر استقرارًا عند 6% في الأسابيع التي تلت حكم 2025. وخلق ذلك بيئة أكثر ملاءمة للاستراتيجيات التي تستفيد من تحركات العملات المحصورة ضمن نطاق ومن انخفاض التقلبات.
وقد جعلت هذه البيئة بيع علاوة الخيارات، عبر استراتيجيات مثل الشورت سترانغل (short strangles)، نهجًا فعالًا خلال جزء كبير من النصف الثاني من عام 2025. ومع انخفاض التذبذبات المتوقعة في الأسعار، ثبتت ربحية الدخل المتولد من بيع خيارات الشراء والبيع خارج نطاق التداول المتوقع. ومع ذلك ظل المتداولون يراقبون عن كثب الإطار الزمني البالغ 150 يومًا للرسم الشامل البديل بنسبة 15%، الذي أدخل محفزًا مستقبليًا للتغيير.
