أزال حكمٌ صادر عن المحكمة العليا الأميركية الرسومَ الجمركية المتبادلة والمرتبطة بالفنتانيل على الصين والمفروضة بموجب IEEPA. ويمكن استبدالها برسوم أقل بنسبة 15% بموجب القسم 122 من قانون التجارة لعام 1974.
قبل الحكم، بلغت الرسوم الاسمية الأميركية على الصين إجمالاً 30% في ظل الإدارة الثانية لترامب. وشمل ذلك رسوماً متبادلة بنسبة 20% ورسماً مرتبطاً بالفنتانيل خُفِّض من 20% إلى 10%، مع إعفاء الإلكترونيات الاستهلاكية.
إعادة ضبط الرسوم وتوقعات تدفقات التجارة
إذا طُبِّقت رسوم القسم 122 بنسبة 15% واستمر إعفاء الإلكترونيات الاستهلاكية، فستواجه الصين رسوماً اسمية أقل مما كانت عليه سابقاً. ومن المتوقع أن يدعم ذلك بعض التعافي في تدفقات التجارة المباشرة بين الولايات المتحدة والصين.
انخفضت الصادرات الصينية إلى الولايات المتحدة بنسبة 20% في عام 2025 مقارنة بعام 2024. وعلى الرغم من انخفاض الرسوم، لا يزال لدى البلدين دوافع للإبقاء على الهدنة التجارية الأوسع قائمة.
تشمل الهدنة أيضاً إجراءات غير جمركية مرتبطة بسلاسل توريد التكنولوجيا. في أكتوبر، اتفقت الولايات المتحدة والصين على تأجيل تشديد القيود على أشباه الموصلات الأميركية وصادرات الصين من العناصر الأرضية النادرة لمدة عام واحد.
تداولات السوق وتحديد مواقف المخاطر
يؤثر هذا التحول مباشرةً في الأسهم الصينية، التي كانت مُقوَّمة بأقل من قيمتها منذ فترة. فقد شهد مؤشر هانغ سنغ للتكنولوجيا، الذي تضرر بشدة العام الماضي، ارتفاعاً بنسبة 8% خلال الشهر الماضي، كما تؤكد بيانات مؤشر مديري المشتريات الصناعي لشهر يناير التي تُظهر توسعاً طفيفاً إلى 50.8 أن القاع قد يكون تحقق. نعتقد أن خيارات الشراء طويلة الأجل على الصناديق المتداولة في البورصة (ETFs) المُركَّزة على الصين تقدم مزيجاً مناسباً من العائد إلى المخاطرة لاقتناص هذا التعافي المحتمل.
أدت نسبة الانخفاض البالغة 20% في الصادرات الصينية إلى الولايات المتحدة خلال عام 2025 إلى رياح معاكسة كبيرة لقطاع الشحن واللوجستيات العالمي. ومع احتمال خفض الرسوم الآن إلى 15%، نتوقع انتعاشاً في أحجام الحاويات الخارجة من موانئ مثل شنغهاي وشنتشن بحلول الربع الثاني. يمكن للمتداولين النظر في شراء خيارات الشراء على شركات الشحن البحري الكبرى التي انخفضت أسعار أسهمها بشكل ملحوظ العام الماضي.
بالنسبة للشركات الأميركية، يُعد هذا تطوراً إيجابياً لتلك التي لديها تعرض كبير للمبيعات في الصين، مثل شركات صناعة السيارات الكبرى وشركات التكنولوجيا. لقد رأينا أرباحها تتضرر العام الماضي بسبب الرسوم وبسبب ضعف المستهلك الصيني، لكن التقارير الأخيرة من يناير 2026 تُظهر ارتفاعاً متواضعاً في مبيعات السلع الفاخرة في المنطقة. وهذا يشير إلى أن بيئة تجارية أقل تصادمية قد تعيد الثقة للمستهلكين، بما يفيد هذه الأسهم الأميركية تحديداً.
انخفض تقلب السوق بشكل عام مع تراجع أحد أبرز مصادر التوتر الجيوسياسي. فقد ارتفع مؤشر VIX إلى ما فوق 25 عدة مرات خلال نزاعات الرسوم في عام 2025، ثم عاد ليستقر في نطاق منتصف العشرات. نرى فرصة في بيع عقود VIX الآجلة أو كتابة خيارات بيع على مؤشر S&P 500، تموضعاً لبيئة سوق أكثر هدوءاً في الأسابيع المقبلة.
