ارتفع الذهب إلى أعلى مستوى له في ثلاثة أسابيع يوم الاثنين، إذ عززت حالة عدم اليقين بشأن السياسة التجارية الأميركية والتوترات بين الولايات المتحدة وإيران الطلب على أصول الملاذ الآمن. وتداول زوج XAU/USD بالقرب من 5,208 دولارات، مرتفعًا بنحو 2.20% خلال اليوم.

يوم الجمعة، قضت المحكمة العليا الأميركية ضد استخدام الرئيس دونالد ترامب لقانون IEEPA لفرض رسوم جمركية متبادلة. ثم استخدمت الإدارة المادة 122 من قانون التجارة لعام 1974 لفرض تعرفة مؤقتة موحدة بنسبة 10% على الواردات من جميع الدول، وجرى رفعها إلى 15% يوم السبت.

الجدول الزمني للرسوم الجمركية ومخاطر الشرق الأوسط

من المقرر أن تبدأ التعرفة في 24 فبراير ويمكن أن تبقى سارية لمدة 150 يومًا دون موافقة الكونغرس. كما تابعت الأسواق تقارير عن حشد عسكري أميركي كبير في الشرق الأوسط، مع استئناف المحادثات النووية بين الولايات المتحدة وإيران في جنيف يوم الخميس.

أجندة البيانات الأميركية هذا الأسبوع خفيفة، مع بيانات ADP ومؤشر ثقة المستهلك لمؤتمر بورد يوم الثلاثاء، وخطاب حالة الاتحاد يوم الأربعاء، وطلبات إعانة البطالة يوم الخميس، ومؤشر أسعار المنتجين لشهر يناير يوم الجمعة. ولا يزال المتداولون يسعّرون خفضًا بمقدار 50 نقطة أساس في أسعار الفائدة بحلول نهاية العام.

فنيًا، اخترق الذهب مستوى 5,100 دولار، مع اقتراب مؤشر القوة النسبية RSI من 69 وبقاء MACD إيجابيًا لكنه يتراجع. وقد يستهدف التحرك فوق 5,200 دولار نطاق 5,400–5,500 دولار، بينما تشمل مستويات الدعم 4,964 و4,850 و4,650 دولارًا.

أضافت البنوك المركزية 1,136 طنًا من الذهب بقيمة تقارب 70 مليار دولار في عام 2022. وكانت هذه أكبر مشتريات سنوية منذ بدء تسجيل البيانات.

نظرة إلى فبراير 2025

بالنظر إلى أحداث فبراير 2025، شهدنا قفزة في الذهب نتيجة عاصفة مثالية من مخاوف التجارة والجيوسياسة. وقد أدى الإعلان المفاجئ عن تعرفة موحدة بنسبة 15% من قبل الإدارة الأميركية إلى موجة كبيرة من التحول نحو الأمان. هذا التحرك، إلى جانب الحشد العسكري المرتبط بإيران، خلق بالضبط النوع من عدم اليقين الذي يغذي صعود الذهب.

الرسوم الجمركية، التي استمرت كامل مدة 150 يومًا حتى يوليو 2025، عطّلت بالفعل سلاسل الإمداد العالمية وأسهمت في تباطؤ نمو الناتج المحلي الإجمالي الأميركي في الربعين الثاني والثالث من ذلك العام. ونتذكر أن القطاعات المعتمدة على الواردات شهدت ارتفاعًا في أسعار المنتجين، حيث ارتفع مؤشر أسعار المنتجين PPI بمتوسط 0.8% على أساس شهري خلال تلك الفترة. وقد وفر الإلغاء النهائي للرسوم بعض الارتياح، لكنه ترك الأسواق حذرة من التحولات المفاجئة في السياسات.

ذلك الضعف الاقتصادي دفع الاحتياطي الفدرالي إلى التحرك، وكما توقع كثيرون، شهدنا خفضين بمقدار 25 نقطة أساس في النصف الثاني من 2025. وقد وفر هذا التيسير دعمًا قويًا للذهب طوال العام، إذ إن انخفاض أسعار الفائدة يقلل تكلفة الفرصة البديلة للاحتفاظ بالمعدن الذي لا يدر عائدًا. ويظل هذا الدعم الأساسي من البنوك المركزية عاملًا رئيسيًا في تحليلنا الحالي.

اليوم، في فبراير 2026، يبدو الوضع أكثر هدوءًا بشكل ملحوظ، لكن هذا قد يمثل فرصة. فالمخاطر الجيوسياسية في حالة غليان منخفض لا تصعيد حاد، وتبدو السياسة التجارية أكثر استقرارًا في الوقت الراهن. ونتيجة لذلك، فإن التقلب الضمني على خيارات الذهب أقل بكثير، حيث يتداول مؤشر تقلبات الذهب في بورصة شيكاغو CBOE (GVZ) حاليًا حول 16، مقارنةً بالقمم التي تجاوزت 22 التي شهدناها خلال مخاوف الرسوم العام الماضي.

هذا الانخفاض في بيئة التقلب يجعل شراء الخيارات أقل تكلفة نسبيًا مقارنة بهذه الفترة من عام 2025. وبالنسبة للمتداولين الذين يعتقدون أن المخاطر الكامنة الناجمة عن الديون العالمية أو تجدد الاحتكاكات الجيوسياسية يجري التقليل من شأنها، فإن خيارات الشراء (Call) طويلة الأجل توفر طريقة ذات مخاطر محددة للتموضع تحسبًا لارتفاع محتمل في الأسعار. تتيح هذه الاستراتيجية إمكانية تحقيق مكاسب كبيرة إذا وقع حدث غير متوقع آخر، مشابه لإعلان الرسوم العام الماضي.

كما نلاحظ أن صورة الطلب الأساسية لا تزال قوية، وهو درس تعزز خلال السنوات القليلة الماضية. وواصلت البنوك المركزية مشترياتها القوية في عام 2025، مضيفة 1,037 طنًا أخرى إلى الاحتياطيات العالمية، ما يظهر رغبة مستمرة في تنويع الاحتياطيات بعيدًا عن الدولار. يوفر هذا الشراء المستمر أرضية للسوق، ما يجعل استراتيجيات مثل بيع خيارات البيع (Put) خارج نطاق السعر (Out-of-the-money) لتحصيل علاوة خيارًا جذابًا لمن لديهم نظرة تميل إلى الصعود باعتدال أو محايدة.