ألغى قرار المحكمة العليا في 20 فبراير العديد من الرسوم الجمركية التي فرضتها الإدارة، ما خفّض متوسط معدل الرسوم الفعّال على واردات الولايات المتحدة من نحو 13.6% إلى 6.4%. وكان هذا الخفض مؤقتًا.
بعد إعلانٍ صدر يوم الجمعة الماضي، استخدم الرئيس صلاحيات القسم 122 لفرض تعرفة جمركية بنسبة 15% على جميع السلع. وقد دفع ذلك المعدل الفعّال للعودة إلى نحو 12%، ما أعاد معظم عبء الرسوم السابق.
نطاق الرسوم الجمركية والاستثناءات
اقتصر الإجراء العالمي بنسبة 15% على السلع التي كانت قد خضعت بالفعل لرسوم “متبادلة”. وظلت الإعفاءات قائمة للمنتجات المتوافقة مع اتفاقية USMCA، كما أُضيفت استثناءات أوسع للطائرات المدنية وقطع الغيار.
قد تُخفَّض بعض الرسوم، لكن من غير المتوقع أن تعود إلى الساحة موجة واسعة من تحرير التجارة. ومن المتوقع أن تُعدّل الولايات المتحدة رسومها للحفاظ على النفوذ في المفاوضات وتجنّب تفاقم توقعات الدين، في ظل استمرار عدم اليقين القانوني والسياساتي.
إن الانعكاس السريع من قرار المحكمة العليا إلى تعرفة البيت الأبيض الجديدة البالغة 15% يؤكد التزام الإدارة بموقف حمائي. ينبغي تجاهل الانخفاض القصير في معدلات الرسوم الأسبوع الماضي باعتباره عثرة قانونية مؤقتة لا تغييرًا في السياسة. وهذا يشير إلى أن الرهان على عودة الرسوم المنخفضة هو استراتيجية خاسرة في المدى القريب.
تداعيات العملات والآثار عبر الحدود
بالنسبة لمتداولي العملات، يعزز هذا التطور الحجة لصالح دولار أمريكي قوي، أو على الأقل مستقر، مع بقاء الحواجز التجارية مرتفعة. غير أن الاستثناءات المحددة لشركاء USMCA توحي بأن صفقة “قيمة نسبية” قد تكون واعدة. قد نشهد تفوق البيزو المكسيكي والدولار الكندي على عملات أخرى لا تمتلك وصولًا مُيسرًا مماثلًا إلى السوق الأمريكية.
علينا أيضًا أخذ الوضع المالي للحكومة في الاعتبار، إذ يوفر حدًا أدنى لهذه الرسوم. ومع أحدث توقعات مكتب الميزانية في الكونغرس (CBO) الصادرة في يناير 2026 والتي تُظهر استمرار ارتفاع الدين الفيدرالي لأكثر من 110% من الناتج المحلي الإجمالي، تصبح إيرادات الرسوم ضرورية سياسيًا. إن حصيلة الرسوم في العام الماضي، التي اقتربت من 125 مليار دولار، باتت الآن مكونًا حاسمًا في الميزانية لا تستطيع الحكومة التخلي عنه بسهولة.
في أسواق الأسهم، يعني ذلك التركيز على الرابحين والخاسرين الواضحين. ينبغي أن تستهدف استراتيجيات المشتقات الشركات ذات سلاسل الإمداد الدولية، لا سيما في قطاعي التجزئة والتصنيع، والتي ستواصل مواجهة ضغوط على الهوامش. وعلى النقيض، فإن الاستثناء المحدد للطائرات المدنية وقطع الغيار يخلق فرصة لمراكز صعودية على تلك المجموعة المختارة من الشركات.
