قال رافائيل بوستيك إن وضع السياسة المحايدة قد يكون أقل بمقدار 0.25 إلى 0.50 نقطة مئوية من سعر سياسة الاحتياطي الفيدرالي الحالي. وقال إن على الاحتياطي الفيدرالي أن ينظر في رفع أسعار الفائدة إذا ارتفع التضخم بأكثر مما هو متوقع.
قدّم توقعات لنمو الناتج المحلي الإجمالي عند 2.4% في عام 2026 و2.1% في عام 2027. وقال إن النمو سيعود إلى مساره الاتجاهي في عام 2028.
تداعيات سعر الفائدة المحايد
قال إنه من المتوقع تقديم المزيد من التحفيز المالي، ما سيؤدي إلى توسيع الاقتصاد. وأضاف أنه سيزيد أيضاً الضغط على التضخم.
وقال إن أحدث قراءة لتضخم نفقات الاستهلاك الشخصي (PCE) لا تزال بعيدة جداً عن هدف 2%. وأضاف أنه إذا تحرك التضخم «في الاتجاه الخاطئ» وبدأ بالارتفاع، فسيكون من الضروري النظر في رفع أسعار الفائدة.
وقال إن حكماً للمحكمة العليا قد يخلق حالة من عدم اليقين بشأن ما إذا كانت معايير العرض والتسعير الجديدة ستبقى سارية أو ستتغير. كما أثار تساؤلات حول ما إذا كانت الإدارة تستطيع فرض الرسوم الجمركية نفسها عبر وسائل أخرى أم أنها مقيدة.
تداعيات تموضع السوق
تدعم بيانات التضخم هذا الحذر، إذ جاء تقرير يناير 2026 لمؤشر نفقات الاستهلاك الشخصي الأساسي (Core PCE) أعلى من المتوقع عند 3.1%، بزيادة عن 2.9% التي شهدناها في نهاية 2025. ويعكس ذلك الاتجاه الانكماشي المستمر للتضخم ويمنح مصداقية لفكرة أن الأسعار قد تتحرك «في الاتجاه الخاطئ». ومع توقع نمو الناتج المحلي الإجمالي ليكون قوياً عند 2.4% هذا العام، فإن الضغوط التضخمية لا تتلاشى بالسرعة التي كان مأمولاً بها.
بالنسبة لمتداولي أسعار الفائدة، فهذا يعني أن المخاطر باتت تميل الآن نحو بقاء الأسعار مرتفعة لمدة أطول، أو حتى ارتفاعها. نعتقد أن بيع عقود العقود الآجلة المرتبطة بمعدل التمويل المضمون لليلة واحدة (SOFR) لتسليم أواخر 2026 قد يكون خطوة حصيفة. وتحقق هذه الاستراتيجية أرباحاً إذا أعاد السوق تسعير توقعاته بعيداً عن تخفيضات الفائدة المتوقعة حالياً.
في أسواق الأسهم، ينبغي النظر إلى هذا التحذير على أنه إشارة لشراء حماية ضد تقلبات محتملة. كان مؤشر VIX يحوم قرب مستوى منخفض عند 14، ما يشير إلى درجة عالية من تهاون السوق مشابهة لما شهدناه في أواخر 2025 قبل تصحيح حاد. إن شراء خيارات الشراء على مؤشر VIX أو خيارات البيع على مؤشر S&P 500 يُعد الآن وسيلة منخفضة التكلفة نسبياً للتحوط ضد صدمة في السوق.
كما أن هذه اللهجة تصب بقوة في مصلحة الدولار الأمريكي، إذ تظل البنوك المركزية الكبرى الأخرى أكثر ميلاً للتيسير. لقد رأينا كيف ضعف الدولار في النصف الثاني من 2025 مع تسعير السوق لتخفيضات قوية من الاحتياطي الفيدرالي. إن انعكاس تلك التوقعات يشير إلى أنه قد حان الوقت للنظر في مراكز شراء على الدولار مقابل عملات مثل اليورو أو الين.
