ارتفع مؤشر أسعار نفقات الاستهلاك الشخصي (PCE) في الولايات المتحدة بنسبة 0.4% على أساس شهري في ديسمبر. وجاء ذلك أعلى من التوقعات البالغة 0.3%.
كانت قراءة ديسمبر أعلى بمقدار 0.1 نقطة مئوية من المتوقع. وتشير البيانات إلى نمو شهري للأسعار أسرع مما كانت التوقعات تشير إليه.
الآثار المترتبة على سياسة الاحتياطي الفيدرالي
تؤكد قراءة التضخم الأعلى من المتوقع في نهاية العام الماضي وجهة نظرنا بأن الاحتياطي الفيدرالي سيؤخر أي خفض محتمل لأسعار الفائدة. وتعد بيانات PCE لشهر ديسمبر إشارة واضحة إلى أن ضغوط الأسعار الأساسية ما تزال عنيدة. ويجب علينا الآن تعديل مراكزنا لتعكس بنكًا مركزيًا أكثر تشددًا على الأقل خلال الربع الأول من عام 2026.
بعد صدور بيانات ديسمبر، رأينا السوق يعيد تسعير توقعات أسعار الفائدة بقوة. وتشير أداة CME FedWatch إلى أن احتمالات خفض الفائدة في مارس قد انهارت من أكثر من 50% في بداية العام إلى أقل من 20% حتى هذا الأسبوع. ويعني هذا التحول أن عقود آجال أسعار الفائدة قصيرة الأجل من المرجح أن تتعرض لمزيد من الضغط الهبوطي.
بالنسبة لأسواق الأسهم، فإن ذلك يوحي بفترة من ارتفاع التقلبات، خصوصًا لأسهم النمو والتكنولوجيا الحساسة لأسعار الفائدة. وقد لاحظنا بالفعل ارتفاع مؤشر VIX تدريجيًا من مستويات أقل من 14 في أواخر 2025 إلى نطاق أكثر استقرارًا حول 17. وينبغي لمتداولي المشتقات النظر في شراء عقود خيار بيع وقائية على مؤشرات مثل ناسداك 100 أو إنشاء فروق بيع (call spreads) ذات نزعة هبوطية.
تعززت إشارة التضخم بتقرير الوظائف القوي على نحو مفاجئ لشهر يناير، والذي أظهر أن الاقتصاد أضاف 225,000 وظيفة متجاوزًا التقديرات. وتشير قوة سوق العمل هذه إلى أن نمو الأجور سيواصل تغذية الاستهلاك والتضخم. إن استمرار هذا الاتجاه يجعل التحول التيسيري للاحتياطي الفيدرالي غير مرجح إلى حد كبير على المدى القريب.
التموضع عبر الأصول الرئيسية
تُعد هذه البيئة داعمة للدولار الأمريكي، إذ تجذب أسعار الفائدة الأعلى رؤوس الأموال الأجنبية. ونتوقع أن يختبر مؤشر الدولار (DXY)، الذي ارتفع بالفعل إلى أعلى مستوى له في ثلاثة أشهر عند 104.50، مستويات مقاومة إضافية. وتُعد المراكز الطويلة على الدولار مقابل عملات لدى بنوكها المركزية نزعة أكثر تيسيرًا، مثل اليورو أو الين، خيارًا مناسبًا.
