عاد زوج اليورو/الدولار الأمريكي EUR/USD إلى ما دون 1.18، قريباً من المستويات التي شوهدت قبل ارتفاعه السابق. وعلى الرغم من هذه الحركة، فإن اليورو أعلى فقط بشكل طفيف مقابل الدولار الأمريكي منذ بداية العام حتى الآن.
لقد تصرفت أسواق الخيارات بشكل مختلف عن الأسواق الفورية منذ “يوم التحرير”. وخلال فترات ارتفاع التقلب الضمني، تحوّل المتداولون نحو تحوطات تحمي من قوة اليورو، بدلاً من تحوطات ضد قوة الدولار الأمريكي.
إشارات سوق الخيارات تتباين
لم يستمر هذا التحول بالنسبة للعملات الأخرى في النصف الثاني من العام، مع تراجع مخاوف هبوط الدولار الأمريكي. ومنذ 23 يناير، عندما تسارعت وتيرة مرحلة جديدة من ضعف الدولار الأمريكي، كانت الاستجابة الأكثر وضوحاً في خيارات EUR/USD.
بالنظر إلى بدايات عام 2025، رأينا إشارة واضحة إلى أن سوق الخيارات كان يُظهر تحوّلاً هيكلياً في نظرته إلى الدولار. حتى عندما تراجع السعر الفوري لزوج EUR/USD، كانت الخيارات تُستخدم للتحوط ضد ضعف الدولار على المدى الطويل. وأظهر هذا الاتجاه أن اليورو كان يعزز دوره كبديل أساسي.
اليوم، ومع تحرك EUR/USD حول 1.16، لا يزال هذا الموضوع الكامن في سوق الخيارات ذا صلة. تُسعّر انعكاسات المخاطر لأجل شهر واحد حالياً علاوة لخيارات شراء اليورو (Calls) مقارنة بخيارات البيع (Puts)، وهو نمط استمر خلال أواخر 2025 وامتد إلى هذا العام. يشير ذلك إلى أن المتداولين ما زالوا مستعدين لدفع المزيد مقابل الحماية من ارتفاع اليورو، أو هبوط الدولار، أكثر من العكس.
مراقبة انعكاسات المخاطر عن كثب
يوجد هذا الشعور حتى مع ظهور كل من الاحتياطي الفيدرالي والبنك المركزي الأوروبي وكأنهما في حالة ترقّب بشأن أسعار الفائدة، بعد سلسلة التعديلات التي شهدناها العام الماضي. ومع تراجع التضخم في الولايات المتحدة إلى نحو 2.5%، فإن عدم اليقين يدفع إلى حاجة أكبر للتحوط. وهذه بالضبط نوعية البيئة التي يمكن أن تكشف فيها التدفقات الكامنة في سوق المشتقات قصة أكثر اكتمالاً من السعر الفوري وحده.
خلال الأسابيع المقبلة، ينبغي أن نولي اهتماماً وثيقاً لهذا التباين بين هدوء السوق الفورية وقلق سوق الخيارات. فهو يوحي بأن شراء خيارات شراء اليورو (EUR calls) أو تطبيق استراتيجيات فروق خيارات الشراء (call spreads) قد يكون وسيلة فعّالة من حيث التكلفة للتموضع تحسباً لأي نوبات مفاجئة من ضعف الدولار. ويمكن لهذه الأدوات أن تكون مقياساً أفضل للخوف الكامن في السوق بشأن اتجاه الدولار.
