ارتفع مؤشر أسعار المستهلكين الوطني في اليابان (CPI)، باستثناء الأغذية الطازجة، بنسبة 2% على أساس سنوي في يناير. وقد جاء ذلك مطابقًا للتوقعات.
تشير هذه البيانات إلى مقياس التضخم الأساسي الذي يستبعد أسعار الأغذية الطازجة. ويُستخدم لتتبع اتجاهات التضخم مع تقلبات قصيرة الأجل أقل.
تداعيات سياسة بنك اليابان
مع وصول التضخم الأساسي في اليابان إلى هدف بنك اليابان البالغ 2%، نرى في ذلك لحظة محورية. كون الرقم جاء متماشيًا مع التوقعات يعني عدم وجود صدمة فورية، لكنه يعزز الحجة لخروج بنك اليابان أخيرًا من سياسة أسعار الفائدة السلبية. يجب أن نستعد لتحول كبير في السياسة، على الأرجح في اجتماع مارس أو أبريل.
هذا التطور يعزز الين، ما يضع ضغطًا هبوطيًا على زوج العملات USD/JPY. تُظهر بيانات السوق الأخيرة زيادة حادة في الطلب على خيارات شراء الين (JPY call options)، ما يشير إلى تشكل إجماع قوي حول ارتفاع قيمة الين. ينبغي أن ندرس التموضع لتحرك نحو مستوى 140-142 عبر شراء خيارات بيع على USD/JPY أو بيع العقود المستقبلية.
نهاية التحكم في منحنى العائد أصبحت مسألة وقت لا أكثر، ما يعني أن عوائد السندات الحكومية اليابانية (JGB) مرشحة للارتفاع. واعتبارًا من هذا الأسبوع، تُسعِّر مقايضات المؤشر الليلي احتمالية بنسبة 70% لرفع بمقدار 10 نقاط أساس بحلول أبريل 2026. بيع عقود JGB الآجلة على المكشوف هو الطريقة الأكثر مباشرة للتداول على هذا الارتفاع المتوقع في العوائد.
بالنسبة للأسهم، عادةً ما يشكل الين الأقوى عامل ضغط على مؤشر نيكاي 225 المثقل بالشركات المصدِّرة. رأينا هذا النمط في النصف الثاني من 2025 عندما أدى ارتفاع الين لفترة وجيزة إلى اقتطاع 5% من المؤشر. يمكن للتحوط من التعرض الطويل للأسهم عبر شراء خيارات بيع على نيكاي أو بيع عقود المؤشر الآجلة أن يحمي المحافظ في الأسابيع المقبلة.
ما يجعل قراءة التضخم هذه مختلفة عن الارتفاعات المؤقتة التي رأيناها في 2024 و2025 هو دعمها بنمو الأجور. تشير تقارير أولية من مفاوضات الأجور الربيعية لهذا الشهر “شونتو” إلى زيادات متوسطة في الأجور تتجاوز 3.5%، وهي الأعلى منذ عقود. وهذا يشير إلى أن التضخم أصبح أكثر استدامة ويمنح بنك اليابان آخر دليل كان يحتاجه.
التقلبات والتموضع
العبرة الأساسية هي أن التقلبات تعود إلى الأسواق اليابانية، التي جرى كبحها بسياسة بنك اليابان لسنوات. ومن المرجح أن تكون الخيارات التي تستفيد من تحركات الأسعار، مثل استراتيجيات الستردل على أزواج العملات والمؤشرات الرئيسية، ذات قيمة. سنراقب عن كثب تصريحات مسؤولي بنك اليابان لرصد أي تغير في النبرة، إذ إن كلماتهم ستحمل الآن وزنًا هائلًا.
