قام البنك المركزي الفلبيني (BSP) بخفض سعر الفائدة الأساسي بمقدار 25 نقطة أساس إلى 4.25%، وهو ما جاء مطابقًا للتوقعات. وقرن البنك هذه الخطوة بإرشادات أكثر حذرًا، إذ لا يزال تعافي النمو أضعف من المتوقع.
حذف البنك المركزي الفلبيني صياغة كانت تشير إلى أنه «يقترب من نهاية التيسير»، ما يترك موقفًا للسياسة أكثر حيادًا. وربطت القرارات المستقبلية بشكل أوثق بسرعة تحسن الثقة.
التحول في توجيهات السياسة
خفضت ING توقعاتها لنمو الناتج المحلي الإجمالي لعام 2026 إلى 5.2%، مع وجود مخاطر تميل إلى الجانب السلبي. وأشارت بيانات الربع الرابع إلى أن ضعف الإنفاق الحكومي ظل عامل كبح مستمرًا.
ارتبط ضعف الإنفاق العام بانخفاض المصروفات المالية وتراجع ثقة الشركات والأسر. وكان من المتوقع أن يستمر الضغط حتى النصف الأول من 2026 في ظل التحقيقات واستمرار حالة عدم اليقين السياسي دون حل.
ذُكرت أسعار الفائدة الحقيقية المرتفعة، وتوقعات الناتج المحلي الإجمالي الضعيفة، وضعف الثقة كظروف قد تتيح مزيدًا من خفض الفائدة. ووُصف المزيد من التيسير بأنه عامل قد يُبقي البيزو الفلبيني أضعف مقابل الدولار الأمريكي.
نرى أن خفض الفائدة الأخير بمقدار 25 نقطة أساس من البنك المركزي الفلبيني إلى 4.25% أقل أهمية من التحول في توجيهاته. لقد أزال البنك المركزي لغته المتعلقة بـ«الاقتراب من نهاية التيسير»، ما يفتح الباب لمزيد من التخفيضات. ويدعم هذا التحول معدل التضخم في يناير 2026، الذي نلاحظ أنه تراجع إلى 2.8% ويمنح البنك المركزي الفلبيني مساحة للتحرك.
تداعيات التداول على البيزو الفلبيني
يعكس هذا الموقف الأكثر عدمًا لليقين تعافيًا للنمو يفقد زخمه. وبالنظر إلى الخلف، شهد الربع الأخير من 2025 تباطؤ نمو الناتج المحلي الإجمالي إلى 4.9% فقط، متأثرًا بضعف معنويات المستهلك واستمرار أثر الإنفاق الحكومي كعامل كبح. ونتوقع أن تستمر هذه البيئة الصعبة حتى النصف الأول من هذا العام على الأقل.
في ضوء هذه التوقعات، نعتقد أن البيزو الفلبيني سيواجه ضغطًا مستمرًا مقابل الدولار الأمريكي. ينبغي على متداولي المشتقات النظر في التموضع لمزيد من ضعف PHP، ربما عبر شراء خيارات شراء على الدولار الأمريكي أو إنشاء عقود آجلة USD/PHP طويلة الأجل. تستبق هذه الاستراتيجية أثر السوق لاحتمال خفض آخر للفائدة لاحقًا هذا العام.
لقد ارتفع USD/PHP بالفعل إلى نحو 58.50، ومن المرجح أن يستمر هذا الاتجاه طالما بقي احتمال التيسير قائمًا. وقد رأينا ديناميكية مشابهة في 2025 عندما ظهرت لأول مرة مخاوف تباطؤ الطلب العالمي، ما أدى إلى فترة مطولة من الأداء الضعيف للبيزو. وتزيد حالة عدم اليقين السياسي الحالية من هذه المخاوف لدى المستثمرين.
إلى جانب صفقات العملات، يخلق احتمال انخفاض الفائدة فرصًا في سوق أسعار الفائدة المحلية. يمكن للمتداولين النظر في الدخول في مراكز مبادلة أسعار الفائدة «استلام ثابت» للاستفادة من تراجع الفائدة. ومع إجراء البنك المركزي الفلبيني المزيد من التخفيضات، سينخفض السعر العائم المدفوع على هذه المبادلات، ما يزيد من قيمة المركز.
