تُفيد BNY بأن العلاقة الإيجابية الممتدة منذ فترة طويلة بين أسعار النفط والدولار الأمريكي قد ضعفت. ويأتي ذلك في وقت يتداول فيه خام برنت فوق 70 دولارًا ويختبر خام غرب تكساس الوسيط مستوى 68 دولارًا، رغم الارتفاع الحاد في النفط منذ ديسمبر.
تُظهر بيانات iFlow تدفقات مختلطة للدولار الأمريكي، بما في ذلك صافي بيع للدولار خلال الفترة. ويشير التقرير إلى أنه خلال معظم السنوات الخمس الماضية، كانت أسعار النفط الأعلى غالبًا ما تتزامن مع دولار أقوى.
تراجع ارتباط النفط بالدولار
يذكر التقرير أن الولايات المتحدة تُنتج أكبر كمية من النفط وتُصدّر جزءًا منه، لكنها لا تزال تستهلك أكثر مما تستخرج. في السابق، ساعدت هذه العلاقة في تفسير تحركات سوقية غير مستقرة أخرى، بما في ذلك مكاسب الدولار الأمريكي بالتزامن مع خسائر الأسهم.
كما يشير التقرير إلى مخاطر جيوسياسية مرتبطة بإيران ومضيق هرمز. ويقول إن المضيق يُعد نقطة اختناق لأكثر من 25% من إمدادات النفط العالمية، وأن تدفقات الدولار الأخيرة لا تبدو مدفوعة بالنفط.
ويضيف أن التحرك فوق 68 دولارًا للبرميل لخام غرب تكساس الوسيط قد يؤثر على مخاوف التضخم وأسواق الدخل الثابت. ومع ذلك، فإنه يشير إلى أن العلاقة بين النفط والدولار تتغير.
يجب أن ندرك أن الرابط التقليدي بين أسعار النفط والدولار الأمريكي لم يعد موثوقًا. فقد انخفض الارتباط لمدة 90 يومًا بين عقود خام غرب تكساس الوسيط الآجلة ومؤشر الدولار (DXY) إلى 0.15 فقط، وهو انخفاض كبير مقارنة بمستويات 0.6 التي شهدناها خلال معظم عام 2024. وهذا يعني أننا لم نعد قادرين على شراء الدولار ببساطة كبديل للاستفادة من ارتفاع أسعار النفط.
الجيوسياسة تدفع النفط لا الدولار
يرجع هذا التغير إلى حد كبير لعوامل جيوسياسية، وليس فقط لقوة الإنتاج الأمريكي. ومع دفع خام غرب تكساس الوسيط حاليًا لما فوق 85 دولارًا للبرميل، يأتي جزء كبير من هذه القوة من علاوة مخاطر مرتبطة بالتوترات البحرية الأخيرة قرب مضيق هرمز. وتضيف هذه المخاوف الأمنية العالمية ضغطًا صعوديًا على الخام دون أن تمنح الدولار قوة مماثلة.
لا يزال ارتفاع النفط يغذي التضخم، إذ أظهر أحدث تقرير لمؤشر أسعار المستهلك لشهر يناير 2026 زيادة سنوية عنيدة قدرها 3.4%، مدفوعة إلى حد كبير بتكاليف الطاقة. ومع ذلك، ومع تذبذب مؤشر الدولار بشكل غير حاسم حول 104، يتضح أن العملة لا تستفيد من هذه الضغوط التضخمية كما كان يمكن أن يحدث في الماضي. وهذا يجعل التحوط التقليدي من التضخم أكثر تعقيدًا.
بالنسبة لاستراتيجيات المشتقات لدينا في الأسابيع المقبلة، يتطلب ذلك فصل مراكز الطاقة عن مراكز العملات. ينبغي أن ننظر في استخدام خيارات الشراء على صناديق المؤشرات المتداولة للنفط مثل USO لاقتناص مزيد من الصعود في الخام، مع استخدام خيارات فوركس منفصلة ومحددة للتعبير عن رؤية بشأن الدولار. إن افتراض ارتفاع الدولار بالتزامن مع قفزة في النفط أصبح رهانًا منخفض الاحتمال.
