قال دويتشه بنك إن بيانات التضخم في المملكة المتحدة لشهر يناير من المرجح أن تكون صعبة على بنك إنجلترا، إذ جاء تضخم أسعار المستهلك في قطاع الخدمات والتضخم الأساسي أعلى من توقعات لجنة السياسة النقدية. وكان التضخم الرئيسي أعلى بنحو 0.1 نقطة مئوية تقريبًا من المتوقع، في حين كان تضخم الخدمات أعلى بنحو 0.25 نقطة مئوية مع بداية العام.
وقال التقرير إن زخم الأسعار تراجع، لكنه لم يتراجع بالسرعة التي توقعتها لجنة السياسة النقدية. وأضاف أن ذلك يجعل خفض الفائدة في مارس أقل يقينًا.
مفاجأة التضخم تعقّد آفاق السياسة
لا يزال دويتشه بنك يتوقع خفضين للفائدة، مُجدولين في مارس ويونيو. وقال إن ضغوط الأسعار الأقوى قد تؤدي إلى وتيرة أبطأ من التخفيضات، ولكن مع خفض إجمالي أكبر بمرور الوقت.
كما أشارت المذكرة إلى ضعف سوق العمل. وقالت إن المقاييس المستندة إلى النماذج لتوقعات التضخم تشير إلى مزيد من التراجع في الأشهر المقبلة.
أرقام تضخم يناير ستجعل بنك إنجلترا غير مرتاح. لقد رأينا تضخم الخدمات يأتي أعلى من المتوقع عند 5.5%، وهو ما يزيد بنحو ربع نقطة مئوية تقريبًا على ما كانت لجنة السياسة النقدية قد قدرته. هذا يعقّد المسار إلى الأمام ويضع فكرة خفض قريب للفائدة موضع تساؤل.
وقد أدى ذلك بالفعل إلى إعادة تسعير في سوق أسعار الفائدة. وبالنظر إلى مبادلات المؤشر الليلي، انخفض الاحتمال الضمني لخفض الفائدة في مارس من أكثر من 75% قبل أسبوع فقط إلى نحو 40% اليوم. وبالنسبة للمتداولين، فهذا يعني أن الخطر الآن يتمثل في أن يبقي بنك إنجلترا الفائدة دون تغيير لفترة أطول مما كان متوقعًا سابقًا.
دعم الجنيه وتداعيات منحنى العائد
ومع ذلك، يجب موازنة ذلك مع تباطؤ سوق العمل، حيث تُظهر أحدث البيانات ارتفاع البطالة إلى 4.5% وتباطؤ نمو الأجور. هذا الشدّ والجذب بين تضخم عنيد واقتصاد أضعف يزيد حالة عدم اليقين، ما يشير إلى أن التقلبات في عقود آجال أسعار الفائدة قصيرة الأجل قد ترتفع. وقد تفضّل هذه البيئة استراتيجيات الخيارات التي تستفيد من تقلبات الأسعار بدلًا من الرهان على اتجاه محدد.
إن تأخر توقعات خفض الفائدة يدعم الجنيه، خصوصًا مقابل العملات التي تشير بنوكها المركزية بشكل أوضح إلى التخفيضات. لقد رأينا طوال عام 2025 مدى حساسية الجنيه الإسترليني لتغير فروق أسعار الفائدة. وقد يظهر نمط مشابه الآن، بما يدعم مراكز الشراء على الجنيه الإسترليني.
