يتوقع كبير الاستراتيجيين في رابوبنك للولايات المتحدة، فيليب ماري، أن تقدم اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة (FOMC) ثلاثة تخفيضات بمقدار 25 نقطة أساس في عام 2026. وهو يتوقع الآن أن تبدأ دورة التيسير في يونيو بدلًا من مارس.
يُقال إن بيانات سوق العمل الأمريكية الأقوى قد خفّضت الحاجة إلى تخفيضات مبكرة. كما يُنظر إلى تراجع تضخم مؤشر أسعار المستهلك (CPI) على أنه يدعم التخفيضات لاحقًا في عام 2026.
مسار تخفيضات الفائدة لدى رابوبنك
يتوقع رابوبنك خفضين في يونيو وسبتمبر، ويضيف خفضًا ثالثًا في أكتوبر. ويشير إلى أن اجتماعي سبتمبر وديسمبر يتضمنان تحديث ملخص التوقعات الاقتصادية.
يتراوح معدل الأموال الفيدرالية حاليًا بين 3.50% و3.75%، ويتوقع رابوبنك خفضًا إجماليًا قدره 75 نقطة أساس في عام 2026. ومن المتوقع أن ينتهي المعدل عند مستوى أدنى قليلًا من المستوى الحيادي.
تذكر المقالة أن رئيسًا جديدًا للاحتياطي الفيدرالي قد يضغط من أجل أكثر من خفض واحد. كما تقول إن البيانات لا يُتوقع أن تدفع جيروم باول إلى مزيد من التخفيضات خلال الأشهر المتبقية له كرئيس.
نظرًا لقوة سوق العمل، ينبغي لنا الآن أن نفترض أن الاحتياطي الفيدرالي لن يبدأ خفض أسعار الفائدة في مارس. فقد أظهر تقرير الوظائف لشهر يناير أن الاقتصاد أضاف 295,000 وظيفة قوية، مع بقاء معدل البطالة منخفضًا عند 3.6%، وهو ما يزيل أي إلحاح ليتحرك الاحتياطي الفيدرالي فورًا. وهذا يعني أن المراكز المشتقة قصيرة الأجل التي تراهن على خفض وشيك تحتاج إلى تصفيتها.
تداعيات التداول لعام 2026
غير أن صورة التضخم المتراجعة ترسّخ الحجة لصالح التخفيضات لاحقًا هذا العام. ومع إظهار أحدث تقرير لمؤشر أسعار المستهلك أن التضخم العام تباطأ إلى 2.3% على أساس سنوي، يتضح المسار نحو تيسير مستقبلي بمجرد أن يطمئن الاحتياطي الفيدرالي إلى استقرار سوق العمل. ويعكس سوق المشتقات ذلك بالفعل، إذ انخفضت احتمالات خفض مارس وفق أداة CME FedWatch إلى ما دون 15%، بينما ارتفعت احتمالات الخفض بحلول يونيو إلى أكثر من 70%.
بالنسبة للأسابيع المقبلة، يشير ذلك إلى استراتيجية تتمثل في بيع التقلبات قصيرة الأجل وشرائها على آجال أبعد. فقد أصبحت الخيارات على عقود مستقبلية لأسعار الفائدة التي تنتهي في مارس وأبريل أقل جاذبية، بينما يبدو التموضع حول تحركات اجتماعي اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة في يونيو وسبتمبر أكثر حصافة. ونحن ننظر في استراتيجيات مثل فروق التقويم على خيارات SOFR للاستفادة من هذا التحول في التوقيت.
يجب أيضًا أن نأخذ في الاعتبار انتقال قيادة الاحتياطي الفيدرالي، إذ من المتوقع أن تنتهي ولاية الرئيس باول في مايو. ومن المرجح أن يرغب رئيس جديد في ترسيخ توجهه الخاص للسياسة، ما يدعم فكرة إجراء تخفيضات متعددة في النصف الثاني من عام 2026. وهذا يعزز الرؤية بأن دورة التيسير متأخرة وليست مُلغاة.
