تتوقع TD Securities نمو الناتج المحلي الإجمالي الأميركي بنسبة 2.3% على أساس ربع سنوي مُعدّل سنوياً في الربع الرابع من عام 2025، بعد ربعين أقوى. وترتبط حالة التباطؤ هذه بضعف إنفاق المستهلكين، وتراجع نفقات الحكومة الفيدرالية، وضعف صافي الصادرات.
وتتوقع أن يواصل الإنفاق المرتبط بالذكاء الاصطناعي دعم الاستثمار الثابت غير السكني. وتخطط الشركة لمراجعة توقعها البالغ 2.3% للربع الرابع بعد صدور بيانات السلع المعمرة والمخزونات والتجارة لشهر ديسمبر، وذلك قبيل إصدار الناتج المحلي الإجمالي يوم الجمعة.
نقاط مراقبة الاقتصاد الكلي
للأسبوع نفسه، تتوقع ارتفاع تضخم نفقات الاستهلاك الشخصي (PCE) لشهر ديسمبر. كما تتوقع أن ينجرف نمو الإنتاج مجدداً نحو مستواه المحتمل بحلول نهاية 2025، مع إرجاع ذلك إلى صدمة في سياسة التجارة من إدارة ترامب وإلى موقف أقل تقييداً من الاحتياطي الفيدرالي في 2025 مع تليّن سوق العمل.
وبالنظر إلى ما هو أبعد، يُتوقع أن يبلغ نمو الناتج المحلي الإجمالي نحو 2.3% على أساس الربع الرابع/الربع الرابع في 2026، مماثلاً لعام 2025. كما تتوقع أن يصل معدل البطالة إلى 4.2% بحلول الربع الرابع من 2026، إلى جانب استمرار استقرار سوق العمل حتى نهاية 2026.
تضع TD Securities احتمال حدوث ركود في الولايات المتحدة خلال العام المقبل عند 25%.
تقلبات أسعار الفائدة ومخاطر السياسة
كان تيسير سياسة الاحتياطي الفيدرالي طوال عام 2025 ردّاً على تليّن سوق العمل في ذلك الوقت. إلا أن أحدث تقرير وظائف لشهر يناير 2026 أظهر ثبات معدل البطالة عند 3.9%، بينما أظهرت أحدث بيانات تضخم نفقات الاستهلاك الشخصي (PCE) لشهر ديسمبر 2025 ارتفاعاً غير مرحّب به إلى 3.1%. ويشير ذلك إلى أن الفيدرالي مرجّح أن يبقى على الحياد، ما يجعل المشتقات التي تراهن ضد مزيد من خفض الفائدة في النصف الأول من 2026 تبدو جذابة.
تشير التوقعات إلى انقسام في السوق، حيث يوفر الاستثمار المرتبط بالذكاء الاصطناعي دعماً قوياً لأسهم التكنولوجيا بينما يبرد الاقتصاد الأوسع. كان هذا التباين واضحاً في موسم الأرباح الأخير، إذ تفوقت شركات أشباه الموصلات بينما قدمت العديد من الشركات الموجهة للمستهلكين توجيهات أدنى. ينبغي أن ندرس استخدام الخيارات للتداول على هذا الموضوع، على سبيل المثال عبر بيع فروق خيارات الشراء على مؤشرات السوق العامة مع الاحتفاظ بمراكز شراء على صناديق مؤشرات متداولة (ETFs) محددة لقطاع التكنولوجيا.
من المتوقع أن يوفر الدعم الناتج عن زيادة ردّيات الضرائب في النصف الأول من 2026 دفعة مؤقتة لإنفاق المستهلكين. وبالرجوع إلى آثار التحفيز في 2020 و2021، نعلم أن هذه الدفعات قد تكون قوية لكنها قصيرة الأجل. وقد يخلق ذلك فرصة تداول قصيرة الأجل في أسماء قطاع السلع الاستهلاكية الكمالية، لكن ينبغي أن نكون مستعدين للتموضع لعودة الاتجاه الأضعف بحلول الصيف.
