يتوقع جون فيليس، كبير استراتيجيي الماكرو للأميركيتين في BNY، خفض أسعار الفائدة من جانب الاحتياطي الفيدرالي ثلاث مرات بحلول نهاية العام. وتشير تسعيرات السوق إلى ما يزيد قليلًا على خفضين، إذ يعكس عقد OIS لشهر ديسمبر تخفيفًا بمقدار 56 نقطة أساس.
ويقول إن أرقام التوظيف الرئيسية الأخيرة قد تبالغ في إظهار القوة لأن مكاسب الوظائف في مسح المنشآت تركزت في قطاع الرعاية الصحية. ويضيف أن هذا القطاع شكّل تقريبًا معظم خلق الوظائف منذ عام 2024، ما يترك قاعدة ضيقة لنمو التوظيف الكلي.
توقعات خفض الفائدة من الفيدرالي
يشير إلى أن التضخم تحسن مقارنةً ببضعة أشهر مضت لكنه لا يزال فوق هدف الفيدرالي البالغ 2%. كما يلفت إلى أن التضخم لم يتسارع في أحدث شهر، ما قد يقلل الدعم لوجهات النظر الأكثر تشددًا داخل اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة إذا استمر مسار تراجع التضخم.
نتمسك بتوقعنا لثلاثة تخفيضات في أسعار الفائدة من الاحتياطي الفيدرالي بحلول نهاية عام 2026، وهو ما يعادل تقريبًا خفضًا كاملًا إضافيًا مقارنةً بما تسعّره السوق. ويقدم تسعير السوق الحالي لتخفيف قدره 56 نقطة أساس، كما يظهر في عقود OIS لشهر ديسمبر، فرصة واضحة. ويشكّل هذا الاختلاف في التوقعات الأساس لاستراتيجيتنا التداولية في الأسابيع المقبلة.
إن أرقام الوظائف القوية في العناوين مضللة وتخفي ضعفًا جوهريًا في سوق العمل. وبالعودة إلى بيانات عام 2025، لاحظنا اتجاهًا ثابتًا تمثل في تركز معظم خلق الوظائف في قطاعات غير دورية مثل الرعاية الصحية، وهو نمط استمر مع تقرير يناير 2026 الذي أظهر أن أكثر من ثلث المكاسب جاءت من ذلك المجال وحده. وهذه القاعدة الضيقة للتوظيف تُعد إشارة مقلقة للاقتصاد الأوسع وتدعم موقفًا أكثر ميلًا للتيسير من جانب الفيدرالي.
تشير بيانات التضخم الأخيرة، رغم بقائها فوق هدف الفيدرالي البالغ 2%، إلى ما هو مشجع لرؤيتنا. فقد أظهر تقرير مؤشر أسعار المستهلكين (CPI) لشهر يناير 2026 استقرار التضخم الأساسي عند 2.8%، مسجلًا الشهر الرابع على التوالي دون تسارع مقارنةً بالمستويات المتدنية التي شهدناها في نهاية عام 2025. ومن شأن هذا المسار المستمر لتراجع التضخم أن يضعف حجج أعضاء اللجنة الأكثر تشددًا.
أفكار لاستراتيجية التداول
وبناءً على ذلك، ينبغي على المتداولين النظر في اتخاذ مراكز تعكس درجة أكبر من تيسير الفيدرالي مما هو مُسعَّر حاليًا في السوق. وقد يشمل ذلك شراء عقود SOFR الآجلة لشهر ديسمبر 2026، إذ سترتفع أسعارها إذا بدأت السوق في تسعير خفض ثالث للفائدة. كما أن إنشاء مراكز «استلام ثابت/دفع متغير» في مقايضات أسعار الفائدة لنهاية العام سيكون طريقة مباشرة للاستفادة من هذه الرؤية.
