ارتفع متوسط 4 أسابيع لتغير التوظيف وفق ADP في الولايات المتحدة إلى 10.3 ألف في يناير 2024. وكان 6.5 ألف في الفترة السابقة.
بالنظر إلى الماضي، كان ذلك الارتفاع الطفيف في متوسط ADP لأربعة أسابيع في يناير 2024 إشارة مبكرة إلى مرونة سوق العمل المفاجئة. لقد رأينا هذا الاتجاه من القوة الاقتصادية يستمر خلال عامي 2024 و2025، ما منع الاحتياطي الفيدرالي من خفض الفائدة بالسرعة التي كان يأملها السوق. وقد حدّدت هذه الفترة الممتدة من أسعار الفائدة المرتفعة البيئة التي نتداول ضمنها اليوم.
تغيّر توقعات خفض الفائدة
الآن، في فبراير 2026، بدأت الرواية تتغير أخيرًا بعد أن أظهر آخر تقرير للوظائف أبطأ وتيرة للتوظيف منذ أكثر من عام. ومع تراجع التضخم الأساسي مؤخرًا إلى 2.3%، تشير البيانات إلى أن الاقتصاد يبرد أخيرًا بما يكفي كي يتحرك الفيدرالي. ويسعّر السوق حاليًا احتمالًا يزيد على 70% لأول خفض للفائدة بحلول اجتماع مايو.
بالنسبة لمتداولي أسعار الفائدة، يعني هذا التمركز استعدادًا لبداية دورة تيسير. نرى قيمة في استخدام خيارات عقود SOFR الآجلة للمراهنة على وتيرة خفض أسرع مما هو مسعّر حاليًا للنصف الثاني من العام. الخطر الرئيسي هو تسارع مفاجئ جديد في البيانات الاقتصادية، وهو ما يبدو غير مرجح في هذه المرحلة.
في أسواق الأسهم، يخلق ذلك حالة من عدم اليقين يمكن التداول عليها عبر المشتقات. وبينما تكون تخفيضات الفائدة عادةً داعمة للأسهم، فإن تباطؤ النمو الاقتصادي الذي يدفع إليها قد يضر بالأرباح. لذلك، نعتقد أن شراء خيارات شراء على مؤشر VIX أو استخدام استراتيجيات «الكولار» على المؤشرات الرئيسية مثل SPX يوفر وسيلة فعّالة من حيث التكلفة للتحوط من احتمال حدوث تراجع خلال الأسابيع المقبلة.
نرى أيضًا فرصًا في مشتقات العملات، إذ ظل الدولار الأمريكي قويًا لنحو عامين. ومع اقتراب الفيدرالي من خفض الفائدة، من المرجح أن يضعف الدولار أمام العملات التي تبقى بنوكها المركزية أكثر تشددًا. قد توفر الخيارات طويلة الأجل على أزواج مثل EUR/USD تعرضًا ذا رافعة لهذا الاتجاه المتطور.
