تتوقع ING أن يُبقي البنك الوطني الروماني سعر الفائدة الأساسي عند 6.50%. لا يزال التضخم مرتفعاً، وقد تم الإبلاغ عنه عند مستوى يقل قليلاً عن 10% بعد بعض الزيادات الضريبية، مع توقعات بتراجعه بحلول منتصف العام.
أبقى البنك المركزي أسعار الفائدة دون تغيير منذ أغسطس 2024، عقب تقلبات السوق بعد الانتخابات الرئاسية. ومن المقرر صدور تحديثات التوقعات الجديدة وتقرير التضخم في هذا الاجتماع، إلى جانب أحدث بيانات الناتج المحلي الإجمالي المرتبطة بالتقشف المالي.
التوقعات بشأن السياسة النقدية والتوقعات على المدى القريب
من المتوقع إجراء أول خفض للفائدة في مايو. ومن المتوقع أن يصل إجمالي التيسير إلى 100 نقطة أساس في 2026.
من المتوقع أن يظل زوج اليورو/الليو الروماني مستقراً على نطاق واسع ضمن نطاق 5.09–5.10. ومن المتوقع حدوث ارتفاع متواضع لاحقاً خلال العام، مع مستوى عند نهاية العام يبلغ 5.150.
بالنظر إلى التحليل من أوائل 2025، تبيّن أن الرأي القائل بأن البنك الوطني الروماني سيبدأ خفض أسعار الفائدة كان صحيحاً، رغم أن الدورة بدأت في يونيو بدلاً من مايو. كما صمدت توقعات استقرار زوج اليورو/الليو الروماني حول 5.09 خلال النصف الأول من العام قبل أن يبدأ الزوج صعوده البطيء. ونحن الآن نرى الزوج يتداول عند مستويات أعلى من هدف نهاية 2025 البالغ 5.15، إذ يحوم حالياً قرب 5.18.
العامل الحاسم بالنسبة لنا الآن هو أن اتجاه تراجع التضخم قد تسارع بشكل ملحوظ، حيث أظهرت أحدث بيانات مؤشر أسعار المستهلك لشهر يناير 2026 أن التضخم بلغ 4.8% فقط. وهذا أقل بكثير من مستويات العام الماضي ويوفر للبنك الوطني الروماني مساحة كبيرة لمزيد من التيسير في السياسة النقدية من سعر الفائدة الرئيسي الحالي البالغ 5.50%. ومع تسجيل نمو الناتج المحلي الإجمالي للربع الرابع من 2025 مستوى ضعيفاً عند 1.2% على أساس سنوي، فإن مبررات خفضٍ أكثر قوة لأسعار الفائدة في الأشهر المقبلة تبدو شديدة القوة.
بالنسبة لمتداولي المشتقات، تشير هذه التوقعات إلى تبني مراكز تستهدف استمرار ضعف الليو الروماني أمام اليورو. ونحن نرى قيمة في شراء خيارات شراء لزوج اليورو/الليو الروماني لأجل قريب، مع استهداف حركة باتجاه نطاق 5.20-5.22 خلال الشهر إلى الشهرين المقبلين. تتيح هذه الاستراتيجية للمتداولين الاستفادة من التباين المتوقع في السياسة النقدية مع مخاطر محدودة ومحددة.
تموضع المشتقات واعتبارات التقلب
في حين أن البنك المركزي تاريخياً قد أدار سعر الصرف لمنع تقلبات مفرطة، فإن تدهور الأساسيات الاقتصادية سيجعل من الصعب مقاومة اتجاه السوق. وبالعودة إلى عدم الاستقرار الذي شهدته الأسواق عقب انتخابات 2024، نعلم أن البنك الوطني الروماني سيعطي الأولوية للاستقرار، لكننا نعتقد أنهم في نهاية المطاف سيوجهون سعر الصرف نحو الضعف. لذلك قد يكون التقلب الضمني مُسعّراً بأقل من قيمته، ما يجعل استراتيجيات شراء التقلب مثل استراتيجيات السترادل خياراً لمن يتوقعون حركة أشد حدة حول الاجتماع المقبل للبنك الوطني الروماني.
