قالت MUFG إن تباطؤ مؤشر أسعار المستهلكين (CPI) في الصين خلال يناير كان مشوّهًا بفعل تأثيرات سنة الأساس المرتبطة برأس السنة القمرية الصينية، مع مساهمة الغذاء والخدمات في الضغط على التضخم العام. وأضافت أن اتجاه إعادة التضخم الأساسي لا يزال تدريجيًا.
وذكرت المذكرة أن انكماش مؤشر أسعار المنتجين (PPI) تقلّص بسبب صلابة أسعار المعادن عالميًا والطلب المرتبط بالتكنولوجيا. وأضافت أن إجراءات مكافحة “الانخراط التنافسي المُفرِط” (anti-involution) لا يُتوقَّع أن تغيّر الوتيرة التدريجية لإعادة التضخم.
اتجاه التضخم في الصين لا يزال تدريجيًا
وقالت إن بنك الشعب الصيني (PBOC) أشار إلى ميلٍ نحو التيسير في عام 2026 ووصف السياسة بأنها “متساهلة باعتدال”. وتباطأ الناتج المحلي الإجمالي للصين إلى 4.5% على أساس سنوي في الربع الرابع.
وقالت إن مزيدًا من التيسير في السياسة قد يكون مطلوبًا في النصف الأول من 2026 لدعم الاقتصاد ورفع الطلب على الائتمان. وأضافت أيضًا أن الأسواق ستركّز على اجتماع بنك الشعب الصيني في 20 فبراير لاحتمال اتخاذ خطوات تيسير تستهدف حالات التباطؤ الهيكلي.
وقالت المذكرة إن هذا الموقف من السياسة قد يبقي زوج USD/CNY على مسار هبوطي طفيف في 2026. وأضافت أيضًا أن اليوان قد يبقى قرب الحد الأدنى من نطاق تداوله.
التمركز قبيل اجتماع بنك الشعب الصيني
يرى بنك الشعب الصيني أن هذا النمو البطيء، الذي يتضح في رقم الناتج المحلي الإجمالي البالغ 4.5% من الربع الأخير من 2025، يدعم ميله الواضح نحو التيسير هذا العام. ويتباين ذلك بشكل حاد مع الوضع في الولايات المتحدة، حيث جاءت بيانات التضخم الأخيرة أكثر تماسكًا من المتوقع، ما دفع إلى تأجيل توقعات خفض أسعار الفائدة من جانب الاحتياطي الفيدرالي. ويُعد هذا التباين في السياسات عاملًا رئيسيًا يدعم قوة الدولار مقابل اليوان.
ومع تحديد اجتماع بنك الشعب الصيني في 20 فبراير، نعتقد أن على المتداولين التمركز لاحتمال مزيد من التيسير النقدي، إذ بات خفض سعر الفائدة الرئيسي على جدول الاحتمالات بشكل واضح. إن شراء خيارات شراء (Call) قصيرة الأجل على الدولار الأمريكي مقابل اليوان يوفر طريقة للاستفادة من احتمال صعود USD/CNY مع تحديد المخاطر. وتتيح هذه الاستراتيجية للمتداولين الاستفادة من الانخفاض الطفيف المتوقع في قيمة العملة الصينية.
