تُظهر بيانات لجنة تداول السلع الآجلة الأمريكية (CFTC) في اليابان أن صافي مراكز الين الياباني غير التجارية يبلغ ¥-19.1K.
كانت القراءة السابقة ¥-19.2K.
تظل مراكز البيع على الين مزدحمة
نرى أن كبار المضاربين ما زالوا يحتفظون بمراكز بيع كبيرة على الين، حيث يبلغ صافي المراكز -19.1K عقدًا. وهذا لم يتغير تقريبًا عن -19.2K في الأسبوع السابق، ما يعكس قناعة قوية لكنها متوقفة. ويظل المحرك الأساسي هو صفقة العائد (Carry Trade) المربحة، والممولة بفجوة أسعار الفائدة الواسعة بين الولايات المتحدة واليابان.
نعمل في بيئة يستقر فيها سعر سياسة الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي حول 3.5%، بينما يبقى بنك اليابان قريبًا من الصفر عند 0.25%. هذا الفارق الكبير في الأسعار هو السبب الرئيسي لاستمرار ضعف الين، إذ يجعل من المربح اقتراض الين والاستثمار بالدولار. وتتشابه هذه الحالة كثيرًا مع الوضع الذي شهدناه طوال معظم عام 2025، حيث هيمنت صفقة العائد.
يبدو أن هذا المركز الكبير على جانب البيع مزدحم جدًا، ما يخلق ظروفًا لانعكاس حاد عند صدور أي أخبار مفاجئة. يكفي أن نعود إلى الربع الثالث من عام 2025 حين أدت التكهنات حول تسارع تطبيع سياسة بنك اليابان إلى ضغط تغطية مراكز بيع عنيف. ومع بقاء مقاييس تقلب العملات، مثل مؤشر CVOL الخاص بالين في بورصة CME، منخفضة، يبدو أن السوق متراخٍ تجاه هذا الخطر.
إدارة المخاطر والتحوط
بينما يبدو الحفاظ على مركز بيع الين المربح أمرًا منطقيًا، ينبغي لنا إدارة خطر الانعكاس بشكل نشط. وهذا يعني استخدام سوق الخيارات لشراء حماية منخفضة التكلفة، مثل خيارات البيع خارج نطاق السعر (Out-of-the-money) على زوج USD/JPY بأجل أسبوعي أو شهري. تكلفة هذا التأمين منخفضة حاليًا، لكنها قد تمنع خسائر كبيرة إذا أشار بنك اليابان بشكل غير متوقع إلى مزيد من تشديد السياسة.
