أعلنت NatWest عن نتائجها السنوية الكاملة بعد إعلانها في وقتٍ سابق من هذا الأسبوع عن صفقة شراء مدير الثروات Evelyn Partners بقيمة 2.7 مليار جنيه إسترليني. وتراجعت أسهمها إلى أدنى مستوى لها منذ أكتوبر 2025 واختبرت المتوسط المتحرك البسيط لـ200 يوم (SMA)، بعدما بدأت فبراير فوق 700 بنس.
ارتفع صافي دخل الفوائد بنسبة 13.8% على أساس سنوي إلى 12.8 مليار جنيه إسترليني، بينما زاد إجمالي الدخل بنسبة 13.2% إلى 16.64 مليار جنيه إسترليني. وقفزت الأرباح الإجمالية بنسبة 21.3% إلى 5.83 مليار جنيه إسترليني، رغم ارتفاع المخصصات/الخسائر الائتمانية (impairments) السنوية بنسبة 86.9% إلى 671 مليون جنيه إسترليني.
توجيهات 2026 الرئيسية
ارتفع هامش صافي الفائدة بمقدار 21 نقطة أساس إلى 2.34%، رغم بيئة أسعار فائدة أقل. ولعام 2026، تتوقع NatWest إجمالي دخل بين 17.2 و17.6 مليار جنيه إسترليني، وعائداً على حقوق الملكية الملموسة (ROTE) فوق 17%.
رفعت توزيعات الأرباح النهائية البالغة 23 بنساً للسهم إجمالي توزيعات العام إلى 32.5 بنساً، بزيادة 51% مقارنة بعام 2024. وقد تم ربط هبوط سعر السهم بمخاوف بشأن صفقة Evelyn Partners وتقليص عمليات إعادة شراء الأسهم.
نلاحظ وجود انفصال واضح بين الأداء القوي لـNatWest وسعر سهمها الحالي، الذي هبط لاختبار متوسطه المتحرك لـ200 يوم. هذا النوع من التباين بين أساسيات قوية ومعنويات سوق سلبية غالباً ما يخلق فرصاً في سوق المشتقات. ويبدو أن الهبوط مرتبط بمخاوف قصيرة الأجل من أن استحواذ Evelyn Partners سيقلل من عمليات إعادة شراء الأسهم.
تبدو توجيهات البنك لعام 2026 قوية بشكل استثنائي، مع هدف عائد على حقوق الملكية الملموسة (ROTE) يتجاوز 17%. وللمقارنة، خلال عامي 2023 و2024، واجه متوسط ROTE لدى البنوك البريطانية الكبرى صعوبة في البقاء بشكل مستمر فوق نطاق 12-14%، ما يجعل هذا التوجيه حالة شاذة لافتة. وتُظهر التجربة أن الأسواق قد تعاقب الأسهم على الاستحواذات الكبيرة على المدى القصير، كما رأينا مع حالة عدم اليقين الأولية في عمليات اندماج مالي كبيرة أخرى خلال أوائل عشرينيات هذا القرن.
أفكار لاستراتيجيات الخيارات
للمتداولين الذين يعتقدون أن هذا الهبوط السعري مبالغ فيه، قد يكون بيع عقود بيع (Puts) خارج نطاق السعر (Out-of-the-money) وبأسعار تنفيذ قريبة من أدنى مستويات أكتوبر 2025 أو دونها استراتيجية مناسبة. يتيح ذلك تحصيل علاوة (Premium) بناءً على الاعتقاد بأن تقرير الأرباح القوي والتوقعات المتفائلة سيوفران أرضية لسعر السهم. والهدف هو أن تنتهي صلاحية الخيارات دون قيمة إذا وجد السهم دعماً وتعافى.
من المحتمل أن الوضع الحالي قد رفع التقلبات الضمنية (Implied Volatility) على خيارات NatWest. ارتفاع التقلبات يزيد العلاوة المتحصلة من بيع الخيارات، ما يجعل استراتيجيات مثل بيع عقود بيع مغطاة بالنقد (Cash-secured puts) أو فروق بيع صاعدة (Bull put spreads) أكثر جاذبية خلال الأسابيع المقبلة. نحن في الأساس نتقاضى مقابلاً للانتظار حتى تلحق معنويات السوق بالواقع المالي للشركة.
