يبلغ مخزون الغاز في ألمانيا نحو 25% في بداية فبراير، وهو أقل بكثير من المستويات التي شوهدت في السنوات الأخيرة. ويُوصف حدوث نقص في الغاز هذا الشتاء بأنه غير مرجّح، ما لم يستمر الطقس البارد حتى وقت متأخر من مارس.
يمكن للمورّدين الاستجابة عبر زيادة واردات الغاز الطبيعي المسال (LNG). وتساعد هذه المرونة على تغطية الطلب عندما تكون مستويات التخزين منخفضة.
مخاطر التخزين على المدى الأطول
ومع ذلك، من المتوقع أن تكون مواقع تخزين الغاز أقل امتلاءً في السنوات المقبلة مقارنة بالماضي. وهذا يزيد من مخاطر حدوث نقص في الشتاء ويجعل أسعار الغاز أكثر تقلبًا.
لا يُتوقع أن تصل مرافق التخزين إلى هدف 90% قبل موسم التدفئة التالي. وقد يكون وضع البداية للشتاء القادم أسوأ من هذا الموسم.
إذا انخفض التخزين إلى مستويات حرجة، فقد يحتاج المورّدون الأوروبيون إلى شراء الغاز بأسعار فورية أعلى بكثير و/أو فرض قيود على الاستهلاك. وأي قيود ستنطبق بشكل رئيسي على الصناعة، لحماية إمدادات الأسر.
مع كون تخزين الغاز في ألمانيا حاليًا عند مستوى منخفض حرج يبلغ 24.8%، نرى انحرافًا كبيرًا عن متوسط السنوات الخمس البالغ نحو 50% في هذا الوقت من العام. وبينما من غير المرجح أن يتسبب ذلك في نقص فوري خلال الأسابيع المتبقية من الشتاء، فإنه يرسّخ نقطة انطلاق سيئة جدًا لموسم حقن الغاز في الصيف. وقد يكون السوق مُطمئنًا أكثر من اللازم بشأن تجنّب الخطر الفوري.
التمركز على منحنى العقود الآجلة لفترات أبعد
كانت واردات الغاز الطبيعي المسال القوية بمثابة العازل الرئيسي، إذ كانت محطات أوروبا تعمل بأكثر من 85% من طاقتها خلال يناير لتلبية الطلب. غير أن هذا الاعتماد على الغاز الطبيعي المسال المرن يعرّض السوق لمنافسة الأسعار العالمية واضطرابات الشحن المحتملة. ونعتقد أن هذه الديناميكية ستمنع إعادة ملء المخزونات بتكلفة منخفضة أو بسرعة خلال الأشهر المقبلة.
الفرصة الأساسية ليست في السوق الفورية بل أبعد على منحنى الأسعار، وتحديدًا في عقود الربع الرابع من 2026 والربع الأول من 2027. تبدو هذه العقود وكأنها تُسعّر بأقل من اللازم المخاطر الكبيرة المتمثلة في أن المخزونات لن تصل إلى الهدف الرسمي البالغ 90% قبل بدء موسم التدفئة التالي. ونحن نتمركز لذلك عبر إنشاء مراكز شراء في هذه العقود الآجلة ذات الآجال الأبعد.
بالنظر إلى التوقع الصريح بارتفاع تقلبات الأسعار، فإن شراء خيارات الشراء (Call) على هذه العقود الشتوية يُعد أيضًا استراتيجية رشيدة. فهذا يتيح لنا الاستفادة من احتمالات الصعود الناتجة عن طفرات الأسعار التي قد تسببها مخاوف الإمدادات لاحقًا هذا العام، مع تحديد أقصى مخاطرة لدينا بدقة. كما أن زيادة احتمال حدوث نقص ينبغي أن تُترجم إلى ارتفاع التقلب الضمني، بما يفيد حاملي الخيارات.
