تتوقع TD Securities أن يُبقي الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة دون تغيير لفترة أطول، ما يترك الأسواق مركّزة على توقيت وعدد التخفيضات المستقبلية المحتملة. وتشير التسعيرات حاليًا إلى تخفيضات قدرها نقطتا أساس في مارس 2026 و5 نقاط أساس في أبريل 2026، مع وجود مجال لارتفاع توقعات أبريل أكثر.
منذ عام 2025، تطابقت تسعيرات السوق عمومًا مع نتائج لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية (FOMC)، مع أخطاء لا تتجاوز نقطتي أساس. وعبر الاجتماعات التي أبقى فيها الفيدرالي الأسعار دون تغيير، بلغ متوسط الفجوة بين التسعير والقرار 0.6 نقطة أساس خلال السنوات الخمس الماضية.
ينتقل تركيز السوق إلى مسار التخفيضات
انتقل عدم اليقين من القرار التالي إلى مسار التخفيضات عبر دورة السياسة. وظل المعدّل النهائي حول 3.1% منذ منتصف 2025.
بعد أولى التخفيضات في 2024، كانت قرارات التثبيت من الفيدرالي تدفع الأسواق غالبًا إلى إزالة التخفيضات المتوقعة في الاجتماع التالي بدلًا من تأجيلها. أما التسعير للاجتماعات اللاحقة فكان أقل اتساقًا.
إن الاستخدام المحدود للتوجيه المستقبلي من جانب الفيدرالي جعل من الصعب تقديم “تثبيتات حمائمية”. وبعد القرارات، كانت الاجتماعات ذات احتمالات التخفيض الأعلى تميل إلى إعادة تسعير أكبر.
الآثار التداولية لتسعير أبريل 2026
تدعم البيانات الاقتصادية الأخيرة هذا النهج الحذر وتقلل احتمالات خفض الفائدة على المدى القريب. فقد أظهر تقرير الوظائف غير الزراعية لشهر يناير 2026 إضافة قوية قدرها 225,000 وظيفة، بينما استقر معدل البطالة عند 3.6%. علاوة على ذلك، أظهرت أحدث قراءة لمؤشر أسعار المستهلك (CPI) لشهر يناير أن التضخم الأساسي لا يزال لزجًا عند 2.9%، وهو أعلى بكثير من هدف الفيدرالي.
حاليًا، يسعّر السوق تخفيضات صغيرة قدرها نقطتا أساس لاجتماع مارس و5 نقاط أساس لأبريل. وبالنظر إلى قوة سوق العمل واستمرار التضخم، تبدو هذه التوقعات متفائلة أكثر من اللازم. وهذا يخلق فرصة لمعارضة، أو المراهنة ضد، أي زيادة إضافية في احتمالات خفض الفائدة في أبريل.
لقد لاحظنا هذا النمط من قبل، بدءًا من التخفيضات الأولى في 2024. وطوال عام 2025، كلما ثبّت الفيدرالي الفائدة، واجه صعوبة في تقديم رسالة حمائمية، ما دفع الأسواق إلى إعادة تسعير توقعاتها المستقبلية. وتميل السوق إلى استباق الأحداث، عبر تسعير تخفيضات لا تبررها البيانات بعد.
قد تتمثل استراتيجية عملية في الأسابيع المقبلة في التمركز لاحتمال بقاء الفائدة أعلى لمدة أطول مما تتوقعه السوق حاليًا. وقد يشمل ذلك بيع مشتقات مثل عقود SOFR الآجلة أو عقود الأموال الفيدرالية الآجلة المرتبطة باجتماع أبريل 2026. ويحقق هذا التداول ربحًا إذا أعادت السوق التسعير لتتوقع تخفيضات أقل، أو عدم وجود تخفيضات، بحلول ذلك الوقت.
