قالت TD Securities إن محاضر اجتماع بنك كندا لشهر يناير اتّسقت إلى حدّ كبير مع نبرة القرار، والتي كانت تميل قليلًا نحو التيسير. وقد رأى صانعو السياسات أن سعر الفائدة المناسب هو الحالي، وذكروا أنه يقع على الجانب التحفيزي قليلًا ضمن النطاق المحايد، مع توقعات مُحدّثة جاءت عمومًا متماشية مع تقرير السياسة النقدية لشهر أكتوبر.
كما أشارت المحاضر إلى عدم اليقين الجيوسياسي وكيف يمكن للاقتصاد الكندي أن يتكيف في ظل تلك الظروف. ولفتت أيضًا إلى ارتفاع عدم اليقين المرتبط بالتجديد المرتقب لاتفاقية USMCA وتعاملت معه كعامل مخاطر على التوقعات.
مسار أسعار الفائدة لدى بنك كندا
أفادت TD Securities بأن البنك يهدف إلى الحفاظ على المرونة عند تحديد أسعار الفائدة. وهي تتوقع أن البنك لن يتحرك بسرعة لخفض الفائدة إذا تدهورت التوقعات على المدى القريب، وترى احتمال بدء رفع الفائدة في 2027 إذا تقلّصت فجوة الناتج هذا العام.
يشير بنك كندا إلى أنه سيبقى على التثبيت، مع إبقاء خياراته مفتوحة وتجنب أي تحركات مفاجئة. وهذا يعني أننا ينبغي أن نتوقع فترة لا تتحرك فيها أسعار الفائدة كثيرًا في أي من الاتجاهين. وبالنسبة للمتداولين، فهذا يعني أن الدولار الكندي وعوائد السندات قصيرة الأجل مرجّح أن تبقى ضمن نطاق خلال الأسابيع القليلة المقبلة.
تدعم أحدث بيانات التضخم هذا النهج المتريّث، إذ ثبتت قراءة مؤشر أسعار المستهلكين لشهر يناير 2026 عند 2.9%. ورغم أن ذلك أقل من الذروات التي شهدناها في 2025، فإنه ما يزال أعلى بعناد من هدف البنك البالغ 2%. وهذا الثبات يمنحهم سببًا ضئيلًا للاستعجال في خفض الفائدة حتى مع ظهور إشارات على تباطؤ الاقتصاد.
وفي الوقت نفسه، يبدو أن النمو الاقتصادي يتباطأ، إذ أظهر أحدث تقرير للوظائف لشهر يناير زيادة متواضعة بلغت 5,000 وظيفة فقط. وتخلق هذه البيانات الضعيفة حالة عدم اليقين نفسها التي تجعل البنك يرغب في انتظار مزيد من المعلومات قبل التحرك. ومن المرجح أن يبقي هذا الشدّ والجذب بين تضخمٍ لزج ونموٍ آخذٍ في الضعف البنك على الحياد حتى الربيع.
تداعيات التداول على الدولار الكندي
تُعد بيئة الجمود في السياسة مثالية لبيع التقلبات على الدولار الكندي. نرى فرصًا في استراتيجيات مثل بيع سترانغل CAD/USD قصيرة الأجل، والتي تحقق ربحًا إذا بقي زوج العملات ضمن نطاق محدد. ويبدو التقلب الضمني مرتفعًا بالنظر إلى نية البنك الواضحة بعدم القيام بأي شيء في الوقت الراهن.
في سوق أسعار الفائدة، ينبغي أن نكون حذرين من بناء مراكز تراهن على خفض للفائدة أشار البنك إلى أنه ليس وشيكًا. وبالعودة إلى الوراء، كانت الأسواق في 2025 تسعّر تغييرات في السياسة مبكرًا مرارًا، ويجب أن نتجنب تكرار ذلك الخطأ. وما تزال مقايضات المؤشر الليلي تسعّر احتمالًا كبيرًا لخفض بحلول منتصف العام، وهو ما يبدو عدوانيًا أكثر من اللازم.
ولا يمكننا أيضًا تجاهل المخاطر الناجمة عن مفاوضات تجديد اتفاقية USMCA، والتي ذُكرت صراحةً بوصفها مصدر قلق. لقد أشارت تعليقات حديثة لمسؤولي التجارة في الولايات المتحدة إلى موقف متشدد، ما يزيد من حالة عدم اليقين أمام الصادرات الكندية. وهذا يعزز فكرة أنه بينما نبيع التقلبات قصيرة الأجل، فإن الاحتفاظ ببعض الخيارات الأطول أجلًا كتحوّط ضد نتيجة مفاجئة يُعد نهجًا حصيفًا.
