بعد فوز تاكايتشي بانتخابات قيادة الحزب الديمقراطي الليبرالي في أوائل أكتوبر من العام الماضي، قفز زوج الدولار/الين. أغلق الأسبوع السابق قرب 147.70 وافتتح يوم الاثنين عند حوالي 149.11، ثم واصل الارتفاع حتى نهاية الشهر الماضي.
ارتبط هذا الارتفاع بـ«صفقة تاكايتشي»، المبنية على توقعات بأن السياسة ستُبقي الين مستخدماً في صفقات الكاري تريد. وتراجعت هذه النظرة بحلول نهاية العام الماضي عندما رفع بنك اليابان أسعار الفائدة، فيما حافظ المحافظ أويدا على نبرة متشددة.
تطبيع السياسة والتركيز على أسعار الفائدة
يسمح بنك اليابان لميزانيته العمومية ولأسعار الفائدة طويلة الأجل بالتحرك نحو مستويات أكثر طبيعية. وفي مارس 2024، غيّر إطار سياسته.
اعتباراً من مارس 2024، عاد التركيز إلى أسعار الفائدة قصيرة الأجل بوصفها الأداة الرئيسية للسياسة، بينما كان من المفترض أن تقود الأسواق أسعار الفائدة طويلة الأجل. وكان البنك يخطط في البداية لإبطاء مشترياته الشهرية من السندات بمقدار إضافي قدره 400 مليار ين ياباني كل ربع سنة بدءاً من يوليو 2024.
يبقي رابوبنك على توقع لمدة 12 شهراً لزوج الدولار/الين عند 145، ما يشير إلى تعافٍ تدريجي للين. وتعكس هذه النظرة أيضاً ارتفاع عوائد السندات الحكومية اليابانية، وتحسن الطلب الخارجي، وتوقعات بمزيد من زيادات أسعار الفائدة من بنك اليابان هذا العام.
يجري السوق إعادة تقييم الافتراضات التي دفعت الدولار إلى الارتفاع مقابل الين في أواخر 2025. وقد رفعت «صفقة تاكايتشي» المزعومة، التي بدأت بعد انتخابات قيادة الحزب الديمقراطي الليبرالي في أكتوبر من العام الماضي، زوج الدولار/الين من نحو 147.70. ونحافظ على الرأي القائل إن تعافياً تدريجياً للين نحو 145 مرجح خلال الأشهر الاثني عشر المقبلة.
الآثار على الأسواق والتمركز
يأتي هذا التحول في وقت يُظهر فيه بنك اليابان موقفاً أكثر ثقة. فبعد رفع أسعار الفائدة في أواخر العام الماضي، أبقى المحافظ أويدا على نبرة متشددة، وهو موقف تعززه الآن قراءة مؤشر أسعار المستهلكين الأساسي الوطني الأخيرة لليابان لشهر يناير، والتي بلغت 2.4% متجاوزة التوقعات. كما تدعم التقارير الأولية من مفاوضات الأجور الحالية «شونتو»، التي تشير إلى زيادات متوسطة في الأجور تتجاوز 4.5%، الحجة الداعية إلى مزيد من زيادات أسعار الفائدة من بنك اليابان هذا العام.
يمثل هذا جزءاً من تطبيع أوسع للسياسة بدأ في مارس 2024، عندما بدأ بنك اليابان بالتركيز على أسعار الفائدة قصيرة الأجل وترك الأسواق توجه عوائد الأجل الطويل. ونتيجة لذلك، تقلص فارق العائد بين سندات الخزانة الأميركية لأجل 10 سنوات والسندات الحكومية اليابانية لأجل 10 سنوات بمقدار 25 نقطة أساس منذ بداية العام. وهذا يجعل الاحتفاظ بالين أكثر جاذبية.
على الجانب الآخر من زوج العملات، تتراجع توقعات السوق بشأن الاحتياطي الفيدرالي الأميركي. فقد أدت بيانات أميركية حديثة، مثل أحدث تقرير الوظائف غير الزراعية الذي أظهر تباطؤ نمو الوظائف إلى 155,000، إلى تحول عقود فيوتشرز لمعدل الفائدة الفيدرالية لتسعير احتمال بنسبة 60% لخفض الفائدة بحلول يونيو. ويخلق هذا التباين في سياسات البنوك المركزية رياحاً معاكسة قوية لزوج الدولار/الين.
بالنسبة لمتداولي المشتقات، توحي هذه البيئة بالتمركز لانخفاض زوج الدولار/الين خلال الأسابيع والأشهر المقبلة. وقد يشمل ذلك شراء خيارات شراء على الين أو إنشاء استراتيجيات فروق خيارات بيع هبوطية على زوج الدولار/الين للاستفادة من الاتجاه الهابط المتوقع. وقد يكون بيع خيارات شراء على الدولار خارج نطاق السعر الحالي خياراً قابلاً للتطبيق أيضاً لتحصيل علاوة مع الرهان ضد قوة كبيرة للدولار.
