تعزّز الين الياباني بعد انتخابات اليابان، متحركًا بالتزامن مع موجات الصعود في أسواق السندات والأسهم المحلية. وقد ارتبطت هذه الحركة بتراجع المخاوف المالية مع تبنّي الحكومة نبرة أكثر حذرًا قبيل توضيح السياسات.
قالت رئيسة الوزراء تاكاييتشي إن خفضًا مؤقتًا لضريبة مبيعات الغذاء لن يتم تمويله عبر الدين. ويُقدَّر أن تبلغ تكلفة الخفض نحو 5 تريليونات ين سنويًا، وهو ما يعادل تقريبًا حجم ميزانية التعليم في اليابان.
تراجع الين يقلّل ضغوط التدخل
تراجع زوج USD/JPY، ما يخفّف الضغوط القريبة الأجل لإطلاق إشارات تدخّل منسّق في سوق الصرف الأجنبي. وتُبقي OCBC على توقعها لنهاية عام 2026 لزوج USD/JPY عند 149.
تتوقع OCBC أن يظل الين يُستخدم أساسًا كعملة تمويل ما لم يعتمد بنك اليابان موقفًا أكثر تشددًا. وتشمل رؤيتها الحالية رفعين لأسعار الفائدة هذا العام.
مع تراجع زوج USD/JPY باتجاه مستوى 151، نرى فرصة في سوق الخيارات. وقد أدّت القوة الأخيرة في الين، المدفوعة بانحسار المخاوف المالية بعد الانتخابات، إلى خفض التهديد الفوري لتدخل العملة. ويشير ذلك إلى أن فترة من انخفاض التقلبات المحققة قد تكون قادمة.
بالنظر إلى تدخلات عام 2024، فقد حدثت عندما اندفع الزوج بقوة متجاوزًا 155 و160. إن التراجع الحالي عن تلك القمم يقلّل من إلحاح تحرّك المسؤولين، ما قد يجعل بيع تقلبات USD/JPY قصيرة الأجل استراتيجية جذابة. وقد انخفض التقلب الضمني لخيارات الشهر الواحد بالفعل إلى ما دون 9%، بما يعكس هذا التراجع في التوتر داخل السوق.
قوى أطول أمدًا ما تزال تضغط على الين
ومع ذلك، فإن الصورة الأساسية لا تزال ترجّح ضعف الين على المدى الطويل. لا يزال فارق أسعار الفائدة كبيرًا، إذ يبلغ معدل الفائدة على الأموال الفيدرالية في الولايات المتحدة 3.75% بينما لا يتجاوز سعر الفائدة لدى بنك اليابان 0.25%. هذا الفارق يجعل الاحتفاظ بالين غير جذاب، ومن المرجّح أن يحدّ من مدى قدرة العملة على مواصلة التعزز من تلقاء نفسها.
حاليًا، يبدو أن بنك اليابان غير مرجّح أن يتحول إلى تشدد كافٍ لتغيير هذه الديناميكية، إذ تسعّر الأسواق فقط رفعين صغيرين إضافيين لأسعار الفائدة حتى ما تبقى من عام 2026 رغم بقاء التضخم الأساسي عند 2.2%. وهذا يدعم الرأي القائل إن الين سيبقى عملة تمويل، بما يحد من إمكانات صعوده. لذلك ينبغي النظر في هياكل تستفيد من التداول ضمن نطاقات، بدلًا من التمركز على أساس ارتفاع كبير للين.
