حدد بنك الشعب الصيني (PBOC) السعر المركزي لزوج الدولار الأمريكي/اليوان الصيني (USD/CNY) ليوم الخميس عند 6.9457.
ويقارن ذلك بتثبيت اليوم السابق عند 6.9438 وتقدير رويترز البالغ 6.9153.
إشارة سياسية من التثبيت
نرى إشارة واضحة من بنك الشعب الصيني مع هذا التثبيت الأضعف بكثير من المتوقع. تشير هذه الخطوة إلى تسامح رسمي، وربما حتى رغبة، في يوان أضعف لدعم الاقتصاد. هذا الانحراف عن تقدير السوق هو أهم ما نستخلصه اليوم.
يتماشى هذا الإجراء مع بيانات اقتصادية مخيبة للآمال في الآونة الأخيرة. فقد تراجع أحدث مؤشر Caixin لمديري المشتريات التصنيعي لشهر يناير إلى 49.8، ما يشير إلى انكماش طفيف، بينما أظهرت أرقام نمو الصادرات في أواخر عام 2025 انخفاضًا غير متوقع بنسبة 1.2% على أساس سنوي. تُعد العملة الأرخص أداة كلاسيكية لجعل صادرات بلدٍ ما أكثر تنافسية في السوق العالمية.
كما أن الفارق الواسع في أسعار الفائدة بين الولايات المتحدة والصين يزيد الضغط. فمع استقرار عوائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 10 سنوات قرب 4.2% بينما تبلغ عوائد السندات الحكومية الصينية لأجل 10 سنوات 2.5%، ينجذب رأس المال بطبيعة الحال إلى الدولار الأعلى عائدًا. هذه الخلفية الأساسية تدعم استمرار اتجاه صعودي في زوج USD/CNY.
بالنسبة لمتداولي المشتقات، فإن هذا التوجيه غير المتوقع من البنك المركزي يعني أن التقلب الضمني سيزداد على الأرجح خلال الأسابيع المقبلة. ينبغي أن نتوقع دفع علاوات أعلى للخيارات مع تزايد عدم اليقين بشأن وتيرة الانخفاض. يمكن النظر في استراتيجيات تستفيد من ارتفاع التقلب، مثل شراء سترادل طويل، رغم أن الانحياز الاتجاهي واضح.
نتذكر اضطراب السوق بعد خفض القيمة المفاجئ في عام 2015، والذي أدى إلى فترة ممتدة من ضعف اليوان. ورغم أن هذه الخطوة أكثر تنظيمًا، فإنها تشير إلى تحول محتمل في السياسة قد يبدأ اتجاهًا مشابهًا، وإن كان أبطأ. تشير هذه السابقة التاريخية إلى أنه لا ينبغي التعامل مع ذلك على أنه حدث لمرة واحدة.
تموضع التداول وانحراف تسعير الخيارات
لذلك، ينبغي أن تكون المراكز منحازة نحو مزيدٍ من ضعف اليوان مقابل الدولار. يجب أن ننظر في شراء خيارات شراء (Call) على USD/CNY أو فروق خيارات الشراء (Call Spreads) للاستفادة من احتمال التحرك نحو مستوى 7.00. سيكون فحص انعكاسات المخاطر (Risk Reversals) مهمًا، إذ من المرجح أن تُظهر انحيازًا قويًا لصالح خيارات شراء الدولار (USD Calls)، بما يؤكد معنويات السوق.
