تتوقع ING أن يُبقي ريكسبنك أسعار الفائدة دون تغيير حتى عام 2026، حتى لو تراجع التضخم إلى نحو 1%. وتربط ذلك بنمو أقوى وتيسيرٍ مبكر للسياسة، ما قد يقلّص المبرر لإجراء المزيد من التخفيضات.
من المتوقع أن ينخفض تضخم CPIF إلى أدنى مستوى عند 1.0% في الربع الثالث من 2026، مع كون التراجع مدفوعًا بشكلٍ أساسي بتخفيضات ضريبة القيمة المضافة. ويتضمن هذا الرأي أيضًا عودة التضخم إلى قرب 2.0% في 2027.
تسعير السوق وتوقعات خفض الفائدة
أدت قراءات تضخم أكثر ليونة مؤخرًا وتعليقٌ يميل إلى التيسير من بير يانسون إلى تجدد الحديث عن خفضٍ آخر. تسعّر الأسواق نحو 15 نقطة أساس من التيسير بحلول يونيو، وتتوقع ING أن ينعكس ذلك، ما يوفر بعض الدعم للكرونة السويدية.
حتى مع سياسة مستقرة، فإن العوائد السويدية دون 2% تضع الكرونة قرب أسفل نطاق العائد (carry) ضمن مجموعة العشر. ومن 2015 إلى 2017، كانت فروق مقايضات السنتين بين اليورو والكرونة السويدية غالبًا مماثلة للمستويات الحالية أو أوسع منها، بينما كان زوج EUR/SEK يتداول في الغالب بين 9.00 و10.00.
من المتوقع أن يُبقي ريكسبنك أسعار الفائدة دون تغيير طوال عام 2026، ما يخلق بيئة سياسة مستقرة يُفترض أن تدعم الكرونة. ومع تفوق نمو الناتج المحلي الإجمالي في السويد على التوقعات عند 0.5% في الربع الأخير من 2025، لدى البنك المركزي أسباب قليلة لخفض الفائدة أكثر. وهذا يقدّم إشارة واضحة للمتداولين لإعادة النظر في الرهانات على التيسير النقدي.
ورغم أن التضخم يُتوقع أن يهبط مؤقتًا إلى 1% لاحقًا هذا العام، فإن ذلك يعود بدرجة كبيرة إلى تغييرات ضريبية وهو محسوب بالفعل ضمن تفكير ريكسبنك. وتُظهر بيانات أحدث، مثل قراءة CPIF في يناير عند 1.9%، أن ضغوط الأسعار الأساسية لا تزال قائمة. وهذا يؤكد موقف المحافظ ثيدين المحايد ويشير إلى أن البنك سيتجاوز أي ضعفٍ مؤقت.
الآثار على تمركزات الكرونة السويدية
تتمثل الفرصة الأقرب في أن السوق يسعّر نحو 15 نقطة أساس من التخفيضات بحلول يونيو، وهو ما نتوقع أن يثبت عدم صحته. ينبغي لمتداولي المشتقات النظر في التمركز لاحتمال تفكيك هذا التسعير، ما سيدفع أسعار الفائدة السويدية قصيرة الأجل إلى الارتفاع ويمنح الكرونة قوة. وقد يشمل ذلك استخدام الخيارات للمراهنة على انخفاض EUR/SEK أو USD/SEK خلال الأشهر المقبلة.
إن انخفاض عائد الكرونة إلى ما دون 2% يجعلها غير جذابة لصفقات الكاري البسيطة، لكن لا ينبغي أن يكون ذلك رادعًا كبيرًا. وبالعودة إلى فترة 2015-2017، شهدنا فروقًا مشابهة في أسعار الفائدة، ومع ذلك تم تداول زوج EUR/SEK عند مستويات أدنى بكثير، غالبًا بين 9.00 و10.00. وتشير هذه السابقة إلى أن استقرار خلفية السياسة وحده يمكن أن يدعم ارتفاع قيمة الكرونة، حتى إن ظل عائدها منخفضًا.
