حالة عدم اليقين السياسي في المملكة المتحدة حول قيادة رئيس الوزراء ستارمر تحدّ من الدعم للجنيه الإسترليني. يحافظ زوج EUR/GBP على تماسكه قرب 0.8700، ويُعدّ الجنيه أضعف عملات مجموعة العشرة خلال منظور خمسة أيام.
يتوقع بنك رابوبانك أن يتداول EUR/GBP ضمن نطاق 0.86 إلى 0.87 خلال منظور شهر واحد. ولا يزال يتوقع أن يتحرك EUR/GBP إلى مستويات أعلى مع منتصف العام وما بعده.
المخاطر السياسية وتوقعات الإسترليني
يربط البنك مخاطر الهبوط للجنيه بعودة تركيز السوق على السياسة البريطانية واحتمال تفاقم التوترات السياسية حتى الربيع. كما يشير إلى توقعات بأن بنك إنجلترا من بين القلة المتبقية من بنوك مجموعة العشرة المركزية التي يُتوقع على نطاق واسع أن تُقدم على خفض الفائدة مجدداً.
تذكر المذكرة أن الجنيه قد يكون حساساً للتغيرات في أسعار الفائدة طويلة الأجل في المملكة المتحدة بسبب عجز الحساب الجاري البريطاني. وتضيف أن السندات الحكومية البريطانية (gilts) قد تكون أكثر تعرضاً للأخبار السلبية مقارنة بأسواق الدين في الدول ذات المدخرات المحلية الكبيرة.
يتوقع رابوبانك وصول EUR/GBP إلى 0.89 خلال منظور 12 شهراً.
بالنظر إلى العام الماضي، رأينا أن عدم اليقين السياسي المحيط برئيس الوزراء ستارمر كان عاملاً رئيسياً حدّ من قوة الجنيه. ففي أوائل 2025، كان هذا الخطر سبباً أساسياً لكون الإسترليني الأسوأ أداءً بين عملات مجموعة العشرة على مدى خمسة أيام. وما زالت هذه الهشاشة السياسية الكامنة تضغط على إمكانات العملة.
الأسواق تركز على الفائدة والتمويل الخارجي
تحقق كذلك ما أشرنا إليه من توقعات خفض الفائدة من بنك إنجلترا، ما زاد الضغط على الإسترليني. فقد نفّذ بنك إنجلترا خفضين للفائدة في أواخر 2025، لتتراجع فائدته الأساسية إلى 4.25%. ويتباين ذلك مع البنك المركزي الأوروبي الذي حافظ على معدله الرئيسي عند 4.50%، ما يجعل اليورو أكثر جاذبية من منظور العائد.
هذا الفارق في الفائدة مهم بشكل خاص بسبب عجز الحساب الجاري في المملكة المتحدة، الذي بلغ 3.5% من الناتج المحلي الإجمالي في آخر ربع مُعلن من 2025. ويجعل هذا الاعتماد على رأس المال الأجنبي الجنيه والسندات الحكومية البريطانية، أو gilts، عرضة بشكل خاص للأخبار السيئة. ونرى هذه الحساسية في سرعة تفاعل عوائد السندات البريطانية مع العناوين السلبية مقارنة بالسندات الألمانية (bunds).
كان التوقع الذي وُضع العام الماضي بوصول EUR/GBP إلى 0.89 دقيقاً بشكل لافت، إذ يتداول الزوج الآن قرب 0.8880. وخلال الأسابيع المقبلة، ينبغي للمتداولين النظر في استراتيجيات تستفيد من بقاء الجنيه ضعيفاً أمام اليورو. إن شراء خيارات شراء (call) على EUR/GBP بسعر تنفيذ قرب 0.8950 يوفر طريقة محددة المخاطر لتحقيق ربح إذا استمر هذا الاتجاه الصاعد.
نظراً لاستمرار عدم اليقين السياسي والاقتصادي، تظل التقلبات الضمنية للجنيه مرتفعة. وهذا يجعل بيع خيارات بيع (puts) خارج نطاق السعر (out-of-the-money) على الجنيه مقابل الدولار الأمريكي استراتيجية قابلة للتطبيق لكسب العلاوة، خصوصاً للمتداولين الذين يعتقدون أن قاعاً يتشكل حول مستوى 1.20 دولار. وبدلاً من ذلك، يمكن استخدام استراتيجيات مثل شراء سترادل (long straddles) للتمركز لاحتمال حدوث حركة حادة في أي من الاتجاهين إذا ظهر محفّز سياسي جديد.
