كان معدل البطالة في الولايات المتحدة 4.3% في يناير. وجاء ذلك أقل من التوقعات البالغة 4.4%.
يشير معدل البطالة الأقل من المتوقع عند 4.3% إلى أن الاقتصاد يعمل بوتيرة أعلى مما توقعنا. بالنسبة لنا، يعني هذا أن الاحتياطي الفيدرالي لديه الآن حافز أقل لخفض أسعار الفائدة على المدى القريب. وقد يُبقي سوق العمل القوي نمو الأجور والتضخم مستمرَّين.
سوق عمل مشدود وتضخم لزج
يأتي تقرير الوظائف هذا عقب بيانات مؤشر أسعار المستهلك (CPI) لشهر يناير الأخيرة، والتي أظهرت استقرار التضخم الرئيسي عند مستوى عنيد يبلغ 3.1%. إن هذا المزيج من سوق عمل مشدود وتضخم لزج يعزز سردية أسعار الفائدة “المرتفعة لفترة أطول”. ويعيد السوق الآن بسرعة تسعير احتمالات حدوث خفض للفائدة قبل الصيف.
وبالنظر إلى سوق عقود الفيدرالي الآجلة، فقد انخفضت احتمالية خفض الفائدة بحلول يونيو 2026 إلى ما دون 25%، بعد أن كانت فوق 50% قبل بضعة أسابيع فقط. ونرى رد فعل مباشرًا في سوق السندات، حيث ارتفع عائد سندات الخزانة لأجل 10 سنوات مجددًا فوق 4.25% استجابةً لهذا الخبر. وهذه حركة كبيرة تشير إلى تحول جوهري في المعنويات.
لقد رأينا ديناميكية مشابهة تتكرر عدة مرات في عام 2023، حيث كانت البيانات الاقتصادية القوية تدفع باستمرار الجدول الزمني المتوقع لتحول موقف الفيدرالي إلى وقت لاحق. وكان كل تقرير وظائف قوي في تلك الفترة يؤدي إلى موجة بيع في السندات وإعادة ضبط لتوقعات أسعار الفائدة. ويبدو أن النمط نفسه يعاود الظهور الآن في بداية عام 2026.
