تمت مراجعة الناتج المحلي الإجمالي لسنغافورة في الربع الرابع من 2025 بالرفع، ما أدى إلى رفع نمو العام الكامل 2025 إلى 5.0%. قامت UOB برفع توقعاتها لنمو الناتج المحلي الإجمالي لعام 2026 إلى 3.6% من 2.6%، كما رفعت وزارة التجارة والصناعة نطاق توقعاتها لعام 2026.
ارتفع مؤشر MTI المركب القيادي في الربع الرابع من 2025 إلى 3.7% على أساس فصلي، من 3.2% في الربع الثالث. ويشير ذلك إلى نمو أقوى للناتج المحلي الإجمالي المعدل موسمياً على أساس فصلي في الربع الأول من 2026.
التوقعات لنمو 2026
تفترض الرؤية الأساسية لـ UOB نمواً قوياً معدلاً موسمياً على أساس فصلي في الربع الأول من 2026، وأضعف في الربع الثاني من 2026، وزيادات ضعيفة جداً في الربعين الثالث والرابع من 2026. ووفقاً لهذه الرؤية الأساسية، يُتوقع أن تظل فجوة الناتج إيجابية في 2026 عند 1.0%، مقارنةً بـ 1.2% في 2025.
تدعم فجوة الناتج الإيجابية توقعات قيام سلطة النقد في سنغافورة بخطوة لمرة واحدة في أبريل 2026. والسيناريو الموصوف هو زيادة ميل نطاق سياسة S$NEER بمقدار 50 نقطة أساس ليصل إلى 1.0% سنوياً، بهدف تقريب S$REER من مستوى التوازن بدلاً من بدء سلسلة من خطوات التشديد.
نرى أن اقتصاد سنغافورة يقدم أداءً أفضل بكثير مما كان يُعتقد سابقاً، عقب مراجعة صعودية كبيرة لبيانات الناتج المحلي الإجمالي للربع الرابع من 2025. وقد عززت هذه المراجعة نمو العام الكامل 2025 إلى مستوى قوي بلغ 5.0%. ونتيجة لذلك، قمنا برفع توقعاتنا لنمو 2026 إلى 3.6%، اعترافاً بالزخم القوي الذي يمتد إلى هذا العام.
يدعم هذا التفاؤل البيانات الأحدث لبداية 2026. فعلى سبيل المثال، سجّل مؤشر مديري المشتريات لقطاع التصنيع في يناير قراءة قوية عند 50.8، مسجلاً الشهر الخامس على التوالي من التوسع ومشيراً إلى نشاط صناعي متين. إضافةً إلى ذلك، نمت الصادرات المحلية غير النفطية (NODX) في يناير بنسبة 4.5% على أساس سنوي، متجاوزةً التوقعات بشكل واضح ومظهرةً استمرار الطلب الخارجي.
الآثار المترتبة على سياسة سلطة النقد في سنغافورة
تعكس قوة الاقتصاد، والمتمثلة في فجوة ناتج إيجابية، توجهاً مباشراً نحو استجابة سياسية من سلطة النقد في سنغافورة (MAS). ومع ارتفاع التضخم الأساسي في يناير إلى 3.3%، يتزايد الضغط على البنك المركزي للتحرك. لذلك نتوقع أن تقوم MAS بتشديد سياستها النقدية في الاجتماع المرتقب في أبريل.
الإجراء الأرجح سيكون زيادة ميل نطاق سياسة S$NEER، بما يعني فعلياً السماح للدولار السنغافوري بالارتفاع بوتيرة أسرع مقابل شركائه التجاريين. تاريخياً، شهدنا قوة في SGD خلال الأسابيع التي تسبق مثل هذه التحركات المُعلنة مسبقاً نحو التشديد، كما حدث خلال التحولات السياسية في 2022. وهذا يشير إلى أن نافذة فرصة قد انفتحت الآن.
وبالنسبة للمتداولين، يخلق ذلك ميلاً اتجاهياً واضحاً في الأسابيع المقبلة. ويبدو من الحكمة التمركز نحو دولار سنغافوري أقوى عبر أدوات المشتقات مثل خيارات الشراء على SGD مقابل USD. ومع شيوع توقع حدوث خطوة، قد ترتفع أيضاً التقلبات الضمنية، ما قد يفيد استراتيجيات الشراء في الخيارات.
ومع ذلك، نرى هذا على أنه تعديل مرجح لمرة واحدة لتوجيه العملة نحو توازنها الأساسي، وليس بداية دورة تشديد مطولة. لذلك ينبغي على الأرجح توقيت استراتيجيات المشتقات بحيث تكون تواريخ الاستحقاق حول قرار سياسة أبريل أو بعده بفترة وجيزة. وهذا من شأنه أن يلتقط الارتفاع المتوقع في العملة مع إدارة المخاطر في حال أشارت MAS إلى توقف لاحقاً.
