شهدت منحنيات العائد الأميركية ازدياداً في الانحدار مع تراجع معدلات الاستحقاقات القصيرة وارتفاع عوائد الاستحقاقات الطويلة. انخفضت معدلات الطرف القصير بعد تعليقات من كيفن هاسيت، مدير المجلس الاقتصادي الوطني، أشارت إلى أرقام وظائف أصغر مرتبطة باتجاهات السكان، قبيل صدور بيانات وظائف يناير المتأخرة.
ارتفعت عوائد الطرف الطويل بسبب مخاوف المعروض وتساؤلات حول الطلب الأجنبي على سندات الخزانة الأميركية. وقد حذّرت الجهات التنظيمية الصينية المؤسسات المالية المحلية من ارتفاع حيازاتها من سندات الخزانة الأميركية، ما زاد المخاوف بشأن تراجع الشراء من الخارج في ظل بقاء عجز الولايات المتحدة مرتفعاً.
ضغوط العرض والطلب
يؤثر معروض السندات أيضاً في آجال الاستحقاق الأطول. تقوم وزارة الخزانة الأميركية هذا الأسبوع بطرح مزادات لسندات جديدة لأجل 3 سنوات و10 سنوات و30 سنة.
وجاء معروض إضافي من إصدارات شركات التكنولوجيا الكبرى بالدولار وبالجنيه الإسترليني. وامتدت هذه الصفقات إلى آجال 40 سنة بالدولار الأميركي و100 سنة بالجنيه الإسترليني.
نشهد انحداراً ملحوظاً في منحنى العائد الأميركي مع تقدمنا خلال فبراير. تُدفع عوائد الطرف القصير إلى الانخفاض بفعل مؤشرات على تباطؤ الاقتصاد، في حين يواجه الطرف الطويل صعوبة بسبب المعروض الحكومي الضخم. يعكس هذا الواقع الوضع الذي رأيناه يتطور في أواخر عام 2025.
أكد تقرير الوظائف الأخير لشهر يناير 2026، الذي جاء دون التوقعات عند 195,000، اتجاه التباطؤ الذي لاحظناه العام الماضي. وهذا يدفع المتداولين إلى تسعير موقف أكثر ميلاً للتيسير من الاحتياطي الفيدرالي، بما قد يؤدي إلى خفض أسعار الفائدة لاحقاً هذا العام. ونتيجة لذلك، تعكس المشتقات المرتبطة بأسعار الفائدة القصيرة الأجل، مثل عقود SOFR الآجلة، هذه التوقعات المنخفضة للسياسة.
أفكار تداول انحدار المنحنى
في الوقت نفسه، يتعرض الطرف الطويل من المنحنى لضغوط من مخاوف تتعلق بالعرض والطلب. وبالعودة إلى بيانات الخزانة من أواخر 2025، رأينا أن الشراء الأجنبي لم يتمكن من استيعاب الإصدارات القياسية، وهو اتجاه يزداد إثارة للقلق. ومع استعداد الخزانة لطرح مزادات تتجاوز 120 مليار دولار من السندات وأذون الخزانة خلال الأسابيع المقبلة، يدفع هذا الاختلال عوائد الأجل الأطول إلى الارتفاع.
لمتداولي المشتقات، تشير هذه البيئة بقوة إلى تبني مراكز تستفيد من استمرار انحدار المنحنى. تتمثل استراتيجية مباشرة في استخدام عقود الخزانة الآجلة للشراء على الطرف القصير (مثل سندات أجل السنتين) مع البيع في الوقت نفسه على الطرف الطويل (مثل سندات أجل 10 سنوات أو 30 سنة). يحقق هذا التداول ربحاً بشكل مباشر إذا استمر اتساع الفارق في العائد بينهما كما نتوقع.
