يكشف تحليل بنك نيويورك ميلون أن الأسعار المرتفعة للسلع الأساسية قد أقرت استقرار الأصول ذات الصلة، إلا أنه لا يُتوقع أن تُحدث تغييرات هيكلية في الأسواق الناشئة. ويحذر التقرير من المبالغة في تقدير تأثير زيادات أسعار السلع، حيث قد تشهد العديد من الاقتصادات حالة من الركود التضخمي المطول.
في البلدان المنتجة للمعادن، تشعر البنوك المركزية والحكومات بالارتياح لأن الحركات السعرية الأخيرة كانت أقل إضرابًا. ولم تعد الأسعار بعد إلى مستويات ما قبل التقلبات، إلا أن الاستقرار يلاحظ في الأصول المرتبطة مثل العملات ومؤشرات الأسهم.
دورة السلع العالمية
التحليل حذر من توقع تغييرات اقتصادية هيكلية من ارتفاع معدلات أسعار المعادن حيث لا يدخل العالم في دورة فائقة جديدة للسلع الأساسية. المخاوف من تخفيض قيمة العملات الورقية ليست مرتبطة بشكل كبير بالطلب الفعلي، مما يشير إلى أن الإصلاحات الهيكلية تطرح فقط عند اقتراب الأوضاع من مستويات الأزمة.
يجب علينا أن ننظر إلى الاستقرار الأخير في أصول الأسواق الناشئة كرد فعل قصير الأمد وليس تحولًا جذريًا. فعلى الرغم من أن عملات مصدري السلع ارتفعت، إلا أن الصورة الاقتصادية الأساسية لا تزال ضعيفة. يجب أن يكون المتداولون حذرين من اللحاق بهذا الارتفاع، لأنه يفتقر إلى دعم الطلب الفعلي القوي.
الخطر الرئيسي الذي نراه يتطور هو الركود التضخمي المطول في هذه الأسواق. على سبيل المثال، ارتفع مؤشر التضخم IPCA في البرازيل، الذي كان قد تراجع في أواخر عام 2025، ليصل إلى 5.1% في يناير، بينما كان نمو الناتج المحلي الإجمالي للربع الرابع من 2025 لمصدري السلع مثل جنوب أفريقيا ضئيلاً بنسبة 0.5%. هذه المجموعة من التضخم المرتفع والنمو المحسن هي علامة تحذير كلاسيكية للمتداولين.
تحليل ارتفاع المعادن
يختلف ارتفاع الأسعار في المعادن عن ما رأيناه في الماضي. بالنظر إلى دورة الازدهار في السنوات الألفين، شهدنا نموًا دائمًا في الطلب على مدى عقد بسبب فرض الصناعة في الصين. التحركات السعرية اليوم تبدو مدفوعة أكثر بالمخاوف من تخفيض قيمة العملات الورقية في الأسواق المتقدمة، وهو شعور قد يتغير بسرعة.
ولذلك ينبغي أن تكون استراتيجيات المشتقات دفاعية ومهيئة لاحتمال الانخفاض. نعتقد أن الخيارات القطعية على صناديق الاستثمار المتداولة في الأسواق الناشئة تقدم حماية جيدة ضد الانعكاس. وقد ارتفع مؤشر تقلب الأسواق الناشئة Cboe (VXEEM) بالفعل إلى 28 هذا الأسبوع من العشرينيات المنخفضة في أواخر عام 2025، مما يشير إلى تزايد القلق في الأسواق.
لا ينبغي لنا أن نتوقع أن تؤدي هذه العوائد من السلع إلى إصلاحات اقتصادية جوهرية، كما لاحظنا في الانسداد السياسي في بيرو خلال معظم عام 2025. ونادرًا ما تنفذ هذه الحكومات تغييرات هيكلية صعبة دون أزمة دافعة. يؤدى هذا التقاعس إلى زيادة احتمال عدم الاستقرار في المستقبل، مما يخلق فرصًا لأولئك الذين يجهزون للتحولات.
