تصويت لجنة السياسة النقدية
ناقش الحاكم أندرو بيلي قرار بنك إنجلترا بالحفاظ على معدل السياسة عند 3.75%. وذكر أن انخفاض التضخم يسير بشكل أسرع مما كان متوقعًا، ومن المفترض أن يعود التضخم قريبًا إلى الهدف. هناك إمكانية لتخفيف السياسة بشكل أكبر إذا لزم الأمر. مخاطر التضخم تتضاءل وتحليلات جديدة تشير إلى أن هيكل الأجور لن يضيف ضغوط تضخم.
قرار خفض المعدلات أصبح أكثر تعقيدًا. فقد يؤدي خفض سريع إلى إطالة أمد التضخم، بينما الانتظار لوقت طويل قد يتسبب في ركود اقتصادي. على الرغم من استقرار الأوضاع السوقية، رفض بيلي تأييد معدل نهائي قدره 3.25%. توقعات بنك إنجلترا تتنبأ بوصول مؤشر أسعار المستهلك إلى هدف 2% بحلول الربع الثالث من 2026، مع نمو اقتصادي معتدل.
كانت اللجنة النقدية منقسمة، حيث جاءت النتيجة 5–4 لصالح الإبقاء على المعدل، مما يُظهر نقاشات داخلية حول اتجاه السياسة. فضل أربعة أعضاء التخفيض. تشير الملاحظات إلى أن الشركات تتوقع تباطؤ في ارتفاع الأجور والأسعار. أظهر قيمة الجنيه أداءً متباينًا مقابل العملات الأخرى، لا سيما تقويه مقابل الين الياباني.
الظروف السوقية ومعنويات المستثمرين
تعكس الظروف السوقية الحالية القرار المتوقع بالإبقاء على المعدل عند 3.75%. يظل التركيز الرئيسي لبنك إنجلترا على إدارة التضخم بينما تتماشى ردود الفعل السوقية مع الدولار الأمريكي، مما يشير إلى استمرار حذر المستثمرين وسط عدم اليقين في السياسة النقدية.
استنادًا إلى إعلانات بنك إنجلترا اليوم، الرابع من فبراير 2026، يكون الإشارة الواضحة إلى تحول هبوطي قوي على الرغم من الإبقاء على المعدلات عند 3.75%. يُعد التصويت بـ5-4، مع رغبة أربعة أعضاء في تخفيض فوري للمعدل، هو الأخبار الأهم بالنسبة لنا. هذا يُظهر زخمًا متزايدًا للتخفيف، مما يشير إلى أن المسار الأقل مقاومة لمعدلات الفائدة في المملكة المتحدة هو نحو الهبوط في الأسابيع القادمة.
لقد شاهدنا أحدث بيانات مؤشر أسعار المستهلك الصادرة في 17 يناير أظهرت انخفاض التضخم الأساسي إلى 2.9%، وهو انخفاض أكثر حدة مما كان متوقعًا وأقل بكثير من 3.4% الذي شهده أواخر 2025. هذا الانخفاض في التضخم يمنح البنك غطاءً للعمل، لذا ينبغي علينا التفكير في شراء عقود آجلة SONIA لشهري يونيو وسبتمبر للتموضع لأسعار فائدة أقل في وقت لاحق من هذا العام. السوق يسعر هذه التخفيضات، لكن اللجنة المنقسمة تشير إلى أن التوقيت لا يزال غير مؤكد، مما يمكن أن يخلق فرصة.
هذا الاتجاه في السياسة يتناقض بشكل حاد مع الاحتياطي الفيدرالي، الذي أشار الأسبوع الماضي إلى موقف متأنٍ بالنظر إلى استمرار ثبات التضخم الأساسي في الولايات المتحدة عند 2.8%. من المرجح أن يضع هذا الضغط المستمر على سعر صرف الجنيه الاسترليني/الدولار. وبالتالي، ينبغي علينا النظر في شراء خيارات وضع للجنيه الاسترليني/الدولار مع سعر تنفيذي حوالي 1.3500، مستهدفين التحرك نحو المتوسط المتحرك لـ200 يوم بالقرب من 1.3421.
تصريح الحاكم بأن منحنى السوق “في مكان مناسب” ولكنه رفض تأييد معدل نهائي قدره 3.25% هو محاولته لإدارة التوقعات دون مواجهة السوق. يشير ذلك إلى أنه بينما الاتجاه هبوطي، يريد البنك أن يتحرك بحذر. يبدو أن بيع خيارات نداء الجنيه الاسترليني خارج نطاق المال لجمع العلاوة يعد استراتيجية قابلة للتطبيق، حيث أن الارتفاع الكبير في الجنيه مع هذه الخلفية أمر غير مرجح.
هذا ليس تحولًا مفاجئًا؛ بل يبنى على الاتجاه الذي لاحظناه في ديسمبر 2025، عندما نفذ البنك تخفيضًا بمقدار 25 نقطة أساس نتيجته كانت قد اقتربت بشكل وثيق. هذا القرار كشف أيضًا عن لجنة منقسمة بشدة، مما يعزز وجهة النظر بأن المعسكر المتساهل يكتسب تأثيرًا بثبات. هذا الاتساق يعزز الحجة للحفاظ على ميل هبوطي تجاه الجنيه الإسترليني وموقف صعودي تجاه السندات الحكومية البريطانية من خلال أدوات المشتقات.
