تواجه أسهم البرمجيات ضغوطًا بعد الإصدارات الجديدة للذكاء الاصطناعي مثل “كلود كووورك” من أنثروبيك ومشروع “جيني” من جوجل. التجارة في مجال الذكاء الاصطناعي لا تتدهور؛ بدلاً من ذلك، تتحول التركيزات داخل الاستثمارات في الذكاء الاصطناعي. الأسواق أصبحت أكثر انتقائية، تقسم الاهتمام بين ممكّني الذكاء الاصطناعي، مثل أشباه الموصلات، ومتبعي الذكاء الاصطناعي، مثل شركات البرمجيات والساس، حيث يكون التقاط القيمة أقل توقعًا.

هذا التحول يشير إلى عدم التخلي عن الذكاء الاصطناعي ولكن تقيم أكثر حذرًا. تسارع الحديث عن إصدارات المنتجات الأخيرة للذكاء الاصطناعي من مساعدة الذكاء الاصطناعي إلى استبدال الذكاء الاصطناعي للمهام التي يقوم بها المحترفون تقليديًا. هذا التغيير يثير القلق بشأن قوة التسعير طويلة الأجل للمنتجات البرمجية، مما يُحدث ضغطًا على الساس. تتأثر الساس أولاً لأن الذكاء الاصطناعي يزعزع نماذج الأعمال النموذجية التي تعتمد على تسعير المقاعد والإيرادات المتكررة.

تزايد الانفصال بين أسهم البرمجيات وإيرادات أشباه الموصلات

الانفصال المتزايد بين أسهم البرمجيات وإيرادات أشباه الموصلات هو عنصر رئيسي. تستفيد أشباه الموصلات من زيادة الإنفاق على الذكاء الاصطناعي، بينما تكون أرباح الساس حساسة لمخاطر الاضطرابات. يجب على شركات الساس الناجحة الدفاع عن سير العمل وإثبات العائد على الاستثمار، مما يؤدي إلى انتقال من الحماس الواسع للذكاء الاصطناعي إلى التركيز على الربحية.

الاتجاهات الحالية في السوق تشير إلى دوران بدلاً من الخروج من الاستثمارات في الذكاء الاصطناعي. يعكس ذلك تطور رواية الذكاء الاصطناعي التي تركز على التدفق النقدي والتسليم القصير الأجل، والبنية التحتية بدلاً من النتائج المحتملة التكهنية في الساس. يركز المستثمرون على أشباه الموصلات وبنية الشبكة التحتية مع الحفاظ على انكشاف محدد في الساس.

يبدو أن السوق لم يعد يشتري قصة الذكاء الاصطناعي بشكل عام، بل يسعرها بعناية أكبر. نرى تحولًا واضحًا من وعد بالتبني للذكاء الاصطناعي في البرمجيات إلى الأرباح الملموسة لممكّني الذكاء الاصطناعي. هذا ليس خروجًا من تجارة الذكاء الاصطناعي، بل تحول في القيادة يقدم فرصًا واضحة.

هذا الانفصال أصبح واضحًا عندما ننظر إلى الربع الأخير من عام 2025، وهي فترة ارتفعت فيها نسبة فان إيك لأشباه الموصلات بأكثر من 20٪ بينما بقيت نسبة آي شيرز الموسعة لقطاع البرمجيات التقنية شبه ثابتة. هذه الفجوة في الأداء تشير إلى أن رأس المال يتدفق نحو الأجهزة التي تغذي الذكاء الاصطناعي، وليس البرمجيات التي تحاول تحقيق إيرادات منه. استمر هذا الاتجاه خلال يناير 2026، مما يجعل التمييز بين القسمين أمرًا حاسمًا.

الضغط على شركات البرمجيات كخدمة

الضغط على شركات البرمجيات كخدمة (ساس) يتولده تساؤلات بسيطة بشأن التكاليف وقوة التسعير. رأينا هذا في الأسبوع الماضي في مكالمات الأرباح للربع الرابع من عام 2025، حيث ضغط المحللون على المسؤولين التنفيذيين للبرمجيات لمعرفة متى ستتحول تكاليف التطوير الأعلى إلى إيرادات أعلى ومستدامة. يعاقب السوق الآن أي توجيه يظهر دمج الذكاء الاصطناعي كنفقات تقلل الهامش بدلاً من أن تكون محركًا للربح الواضح.

على العكس، القصة لممكّني الذكاء الاصطناعي مثل صانعي الشرائح وموردي مراكز البيانات أوضح بكثير. الشهر الماضي فقط، زادت شركة تايوان لصناعة أشباه الموصلات (TSMC) توقعاتها لإيرادات عام 2026، مشيرة إلى الطلب الذي لا يمكن وقفه من التدريب على نماذج الذكاء الاصطناعي وأعباء عمل الاستنتاج. تستفيد الشركة من الحجم والتعقيد، بغض النظر عن أي تطبيق برمجي محدد يفوز بمعركة المستخدم النهائي.

بالنسبة للأسابيع المقبلة، يضع هذا استراتيجية تداول أزواج واضحة. باستخدام الخيارات أو العقود الآجلة، يمكن للمتداولين التعبير عن هذا الانفصال عن طريق الدخول الطويل في مؤشر أشباه الموصلات والدخول القصير في مؤشر البرمجيات. هذا النهج يعزل الأداء النسبي ويغطى ضد التراجعات الأوسع في السوق التي قد تؤثر على جميع أسهم التكنولوجيا.

عدم اليقين الذي يزعج قطاع الساس يشير إلى أن التقلبات الضمنية في هذه الأسهم ستبقى مرتفعة، خاصة مع اقتراب تقارير أرباحها القادمة. هذا يخلق فرصًا للمتداولين الذين يعتقدون أن الأسماء المحددة إما مبالغ في تقديرها خوفًا أو مُسعرة بشكل صحيح للتعطيل. قد يثمر شراء الخيارات المتعددة في الشركات ذات الاستراتيجيات غير الواضحة للذكاء الاصطناعي إذا قدموا مفاجأة كبيرة، إما إيجابية أو سلبية.