أكد توماس باركين، رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي في ريتشموند، على قوة الاقتصاد بالرغم من أن التضخم أعلى من الهدف المقرر. يعتبر خفض أسعار الفائدة بمثابة تأمين لسوق العمل حيث يسعى الاحتياطي الفيدرالي لإكمال المرحلة الأخيرة من خفض التضخم.
أشار باركين إلى أن النمو الاقتصادي لا يزال قويًا والبطالة منخفضة، مما يجعل من غير المرجح أن تتراجع الشركات أو المستهلكين. يسمح ارتفاع الإنتاجية للشركات بالتعامل مع ارتفاع تكاليف المدخلات دون زيادة الأسعار. تُفيد الشركات بوجود طلب مستقر وليست منخرطة في تسريح جماعي للموظفين.
التحفيز الاقتصادي
توفر إزالة اللوائح والتغييرات في الضرائب والاستقطاعات حافزًا للاقتصاد. على الرغم من أن التضخم أعلى من الهدف، يتوقع تحقيق مزيد من التقدم. تركز نمو الوظائف والإنفاق في قطاعات محددة.
يُعتبر الفائض المستمر في التضخم منذ عام 2021 عاملًا يمكن أن يؤثر على ديناميكيات التضخم في المستقبل. من المتوقع أن يؤدي الارتفاع البطيء في العرض العمالي، نتيجة انخفاض الهجرة ومعدلات الخصوبة المنخفضة، إلى خلق مشكلة طويلة الأجل للاقتصاد.
نرى اقتصادًا يتمتع بمرونة ملحوظة، ولكن الانتهاء من خفض التضخم للوصول إلى الهدف يثبت أنه صعب. إن القراءة الأخيرة لمؤشر أسعار المستهلكين لشهر يناير، التي بلغت نسبة 2.8% السنوية، تؤكد أن هذه “الأميال الأخيرة” هي الأصعب. هذا الوضع يخلق عدم اليقين بشأن مسار الاحتياطي الفيدرالي في المستقبل.
تقرير الوظائف القوي لشهر يناير، الذي أضاف 210,000 وظيفة وأبقى معدلات البطالة عند 3.6%، لا يقدم الاحتياطي الفيدرالي سببًا يذكر للتعجل في خفض الفائدة. نرى أن السوق قد استجاب بتقليص كبير لاحتمال خفض الفائدة في اجتماع مارس للجنة السوق الفيدرالية المفتوحة. عمليات تداول المشتقات على الأسعار قصيرة الأجل، مثل بيع عقود SOFR الآجلة، متمركزة لهذا السيناريو من الفائدة العالية لفترة أطول.
تقلب الأسواق في المستقبل
من المرجح أن يستمر الصراع بين النمو الاقتصادي القوي والتضخم المستمر في رفع مستوى تقلب الأسواق في الأسابيع القادمة. يتداول مؤشر VIX حاليًا بالقرب من 19، مما يعكس عدم اليقين المعتمد على البيانات. نعتقد أن شراء الخيارات قصيرة المدى، مثل straddles أو strangles على المؤشرات الرئيسية، يعد وسيلة حكيمة للاستعداد للتحركات الحادة بعد الإفراج عن البيانات الرئيسية.
كما لاحظنا خلال معظم عام 2025، لا يزال الاقتصاد قويًا بشكل ضيق، مما يخلق فائزين وخاسرين واضحين عبر القطاعات. بالنظر إلى هذا التباين، ننظر إلى الخيارات على صناديق المؤشرات القطاعية للتعبير عن وجهة نظر حول الأداء النسبي. على سبيل المثال، يمكن أن تحمي خيارات البيع المنتشرة في قطاعات الاستهلاك التقديرية من تباطؤ، بينما يمكن لخيارات الشراء المنتشرة في القطاعات التكنولوجية أو الصناعية أن تستفيد من المرونة المستمرة.
لا ينبغي الاستهانة بالفائض المستمر في التضخم منذ أوائل العقد 2020، إلى جانب القلق الأساسي بشأن النمو البطيء في العرض العمالي. تشير هذه القضايا الهيكلية إلى أن الضغوط التالية يمكن أن تعاود الظهور بسهولة، مما يجبر الاحتياطي الفيدرالي على الحفاظ على موقف متشدّد لفترة أطول مما كان متوقعًا. هذا الوضع يدعم الاحتفاظ بأدوات التحوط لفترة أطول ضد عودة مفاجئة إلى توقعات التضخم.
