يتوقع محللو “رابوبانك”، مولي شوارتز وكريستيان لورانس، أن يحافظ بنك المكسيك المركزي “بانكسيكو” على سعر الفائدة عند 7.00% خلال اجتماع 5 فبراير. يتماشى هذا التوقع مع جميع المحللين الذين شملهم استطلاع “بلومبرغ”. ويفترضون على الأقل خفضين آخرين بمقدار 25 نقطة أساس في 2026، مما يقلل معدل الفائدة الليلية إلى 6.50%.
تغيرت لغة البيان الأخير للسياسة النقدية من “سيقوم المجلس بتقييم خفض سعر المرجع” إلى “سيقوم المجلس بتقييم توقيت تعديل سعر المرجع الإضافي”، مما قد يُشير إلى وقفة مستقبلية. ستكون هذه الوقفة بعد 12 تخفيضًا متتاليًا في الأسعار.
توقعات اجتماع بانكسيكو
مع اجتماع بانكسيكو في 5 فبراير، التوقع الجماعي هو التوقف عن تغيير السعر عند 7.00%، وهو التوقف الأول منذ أكثر من عام. بالنسبة لمتداولي المشتقات، يعني ذلك أن خطر الحدث الفوري منخفض، ويجب التحول بالكامل للتوجيهات المستقبلية للحصول على تلميحات حول السياسات المستقبلية. أي تغيير طفيف في اللغة من المرجح أن يتسبب في رد فعل أكبر في السوق من القرار نفسه.
يدعم هذا التوقف المنتظر البيانات الأخيرة التي تُظهر أن التضخم الأساسي ظل ثابتًا، حيث ارتفع إلى 4.5% في يناير من 4.3% في نهاية 2025. كما شهدنا أن نمو الناتج المحلي الإجمالي في الربع الأخير من 2025 كان كبيرًا ووصل إلى 2.8%، مما يتيح للمجلس مجالًا للانتظار وتقييم الاقتصاد. السوق قد قام بتسعير هذا التوقف بشكل كبير، لذا المحور ليس في القرار، ولكن في تفاصيل البيان.
في المدى القريب، ينبغي أن تكون هذه السياسة مستقرة لدعم البيزو المكسيكي. نلاحظ أن المتداولين قد يفضلون استراتيجيات مثل شراء خيارات البيع قصيرة الأجل على زوج USD/MXN، متوقعين أن القوة ستعزز العملة. ستعتمد ربحية هذا الموقف على إشارة البنك المركزي بأنه ليس في عجلة لاستئناف الخفض.
منحنى مقايضة TIIE ومخاطر السوق
عند النظر مستقبلًا، يأخذ منحنى مقايضة TIIE بعين الاعتبار بالفعل التخفيضين الإضافيين بمقدار 25 نقطة أساس المتوقعين في وقت لاحق من 2026. يجب على المتداولين فحص اتفاقيات المعدل المستقبلية لتجنب أي تسعير خاطئ، حيث يمكن لنبرة أكثر تشددًا أن تسطح المنحنى، في حين أن أي تلميح لضعف اقتصادي يمكن أن يجعله أكثر انحناءً. ونعتقد أن المخاطر تميل نحو أن السوق كان قد بالغ في تسعير كامل نقاط 50 للتخفيف خلال العام.
نستذكر ارتفاع التقلبات في الربع الثالث من 2025 عندما فوجئ السوق بوتيرة تخفيضات بانكسيكو. وبينما يبدو أن التوقف مؤكد، غالبًا ما يؤدي هذا المستوى من الإجماع إلى تقليل التقلب الضمني، مما يجعل عقود الخيارات أرخص. قد يمثل تحرك مفاجئ أو بيان شديد التيسير فرصة كبيرة لمواقف الفيجا الطويلة.
