في اجتماع يناير، أبقى الاحتياطي الفيدرالي على نطاق الهدف لسعر الفائدة الفيدرالي عند 3.50%–3.75%، مما يطابق توقعات السوق. القرار مرّ بتصويت 10–2، حيث فضل بعض المحافظين تخفيض السعر. لاحظت اللجنة أن التضخم لا يزال مرتفعًا قليلاً، لكنها لم تعد ترى مخاطر متزايدة على التوظيف.
الظروف الاقتصادية
صرح الرئيس باول أن الاقتصاد الأمريكي على أرض صلبة، مع سياسات حالية تعزز أهداف التوظيف والتضخم. بينما يعد النشاط السكني ضعيفًا، ينبغي أن تعكس التأثيرات الناجمة عن إغلاق الحكومة قريبًا. واقترح باول أنه على الرغم من أن سوق العمل قد يكون في حالة استقرار، فقد تباطأ نمو الوظائف وأصبح السوق أكثر لينًا.
بالنسبة للتضخم، أشار باول إلى أنه لا يزال أعلى قليلاً من هدف الاحتياطي الفيدرالي. قُدّر التضخم الأساسي لـ PCE بنحو 3% في ديسمبر. يعود معظم ارتفاع التضخم إلى أسعار السلع المرتبطة بالتعريفات الجمركية. أسعار الفائدة تقع ضمن تقديرات الحيادية، وقد أكد باول على المرونة في التعديلات المستقبلية. اقترح أن توقعات التضخم تستقر، مع تراجع المخاطر من الجانبين في التفويض.
تؤثر أسعار الفائدة، المتأثرة بالبنوك المركزية، على تكاليف القروض وعوائد الادخار. الأسعار الأعلى تقوي العملة الوطنية، مما يجعلها استثمارًا جذابًا. قد تؤدي الأسعار الأعلى إلى انخفاض أسعار الذهب بسبب زيادة تكاليف الفرصة البديلة. يؤثر سعر الفائدة الفيدرالي على معدلات الإقراض بين البنوك ليلاً في الولايات المتحدة.
مع احتفاظ الاحتياطي الفيدرالي بمعدلات الفائدة ثابتة، يزول الخطر الفوري لمفاجأة صارمة، لكن الباب الآن مفتوح بوضوح للتخفيضات في وقت لاحق من هذا العام. عدم الاتفاق من قبل عضوين يرغبان في قطع يعد إشارة قوية على أن الجدل الداخلي يتحول نحو التيسير.
المحفز لخفض الفائدة سيكون سوق العمل، كما أشار الرئيس باول. بالنظر للخلف، جاء تقرير الوظائف النهائية لغير القطاع الزراعي لعام 2025 بشكل أضعف من المتوقع عند 155,000، مما يواصل الاتجاه التبريدي من فوق 200,000 الذي شوهد في وقت سابق من ذلك العام. أي ضعف إضافي في بيانات الوظائف القادمة سيؤدي على الأرجح إلى تسعير العقود الآجلة لخفض الفائدة أقرب، ربما الانتقال من اجتماع يونيو إلى اجتماع مايو.
تداعيات السوق
تركيز باول على التضخم الأساسي بدون تأثيرات التعريفات يشير إلى أن الاحتياطي الفيدرالي مستعد لتجاهل الأرقام الرئيسية. تقرير مؤشر أسعار المستهلك (CPI) الأخير لشهر ديسمبر 2025 أظهر تراجع التضخم الرئيسي إلى 3.1%، مما يدعم هذه النظرة بأن الضغوط الأساسية تحت السيطرة. هذا المنظور ذو تأثير سلبي للدولار الأمريكي، حيث قد لا تكون البنوك المركزية الأخرى سريعة في الإشارة إلى التخفيضات المستقبلية.
بالنسبة للأسواق المالية، هذا الموقف السياسي يزيل عائقًا كبيرًا ويقلل من مخاطر الذيل. مع إزالة رفع الفائدة من الطاولة ووصف الاقتصاد بأنه “صلب”، يجب أن تبقى التقلبات الضمنية في خيارات المؤشرات منخفضة أو تتجه نحو الانخفاض. هذا البيئة ملائمة للاستراتيجيات التي تستفيد من استقرار أو ارتفاع أسعار الأسهم، مثل بيع خيارات البيع خارج المال.
هذا الوضع يشعر بأنه مشابه للتحول الذي شهدناه في عام 2019، عندما أوقف الاحتياطي الفيدرالي دورة رفع الفائدة قبل أن يبدأ في تخفيض الأسعار منتصف العام حيث أظهر الاقتصاد علامات تباطؤ. كانت تلك الفترة صاعدة للأصول غير الحاملة للفائدة مثل الذهب. بالنظر لتوقعات تخفيضات الفائدة المستقبلية وضعف الدولار، يمكن للمتداولين النظر في بناء مراكز شراء في المشتقات الذهبية.
