يقترب الدولار من قرار لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية بزخم ضعيف، رغم التصريحات الأخيرة من الرئيس ترامب. على مدى الأشهر الثلاثة الماضية، كان هناك اتجاه شراء صاف هامشي، رغم وجود إشارات على الضعف.
موقف السوق
وفقًا لـ BNY، الدولار في وضع أقوى مقارنة بالوقت الذي سبق قرار لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية الأخير، لكن التحوطات لا تزال فوق متوسط 12 شهراً. لا تشير أحجام التدفق إلى اتجاه كبير “لبيع الأصول الأمريكية”، حيث يوجد فقط موقف حذر لـ”تحوط الدولار” ولكنه يفتقر إلى القناعة القوية.
نرى الدولار يدخل اجتماع لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية هذا الأسبوع بزخم ضعيف، كما لاحظنا في فترات مشابهة وغير مؤكدة في عام 2025. البيانات الأخيرة التي تظهر ثبات مؤشر أسعار المستهلك لشهر ديسمبر عند 2.8% في حين تباطأ نمو الناتج المحلي الإجمالي للربع الرابع إلى 1.5% تخلق وضعاً صعباً للبنك المركزي. هذا الغموض الأساسي يضغط على الدولار حيث أن المتداولين غير متأكدين من الخطوة التالية للفيدرالي.
لا نرى دلائل على بيع الهلع، ولكن نشاط التحوط واضح بشكل كبير، مع ارتفاع مؤشرات تقلبات العملة نحو متوسطاتها لمدة 12 شهراً. على سبيل المثال، زادت التقلبات الضمنية على الأزواج الرئيسية مثل EUR/USD بأكثر من 11% في الشهر الماضي فقط. هذا يشير إلى أن تجار المشتقات يشترون الحماية بشكل أساسي بدلاً من وضع رهانات اتجاهية كبيرة ضد الأصول الأمريكية.
هذا الجو يفضل الاستراتيجيات التي تحمي من مخاطر الاتجاه الهابط في الدولار دون الحاجة إلى قناعة قوية. من المحتمل أن المتداولين يزيدون مراكزهم في الخيارات على صناديق الاستثمار المتداولة في العملات مثل صندوق Invesco DB USD Bullish Fund (UUP) لتحديد مخاطرهم قبل بيان الفيدرالي الذي يمكن أن يكون متقلباً. تعمل هذه المراكز كتأمين ضد نبرة مفاجئة تميل إلى اللين من اللجنة.
تحليل تاريخي
عند العودة إلى التيارات السياسية والاقتصادية المتقاطعة في أواخر العقد الثاني من القرن الحادي والعشرين، نرى نمطًا مماثلاً من المواقف الحذرة قبيل الأحداث الكبرى. من المرجح أن يستمر الرأي الحالي لـ”تحوط الدولار” حتى نحصل على مزيد من الوضوح من جولة بيانات التضخم والتوظيف المقبلة في فبراير. حتى ذلك الحين، من المحتمل أن يُنظر إلى أي قوة في الدولار كفرصة لإضافة مراكز دفاعية.
