تكشف محاضر اجتماع بنك اليابان في ديسمبر عن مناقشة حول إبقاء السياسة النقدية داعمة مع ضبط الأسعار حسب الضرورة. عبر الأعضاء عن أن الانتظار لرفع الأسعار قد يشكل مخاطر نظرًا لتأثير سوق الصرف الأجنبي على التضخم. تم إثارة القلق إزاء انحراف الأسعار الحقيقية عن التوازن وتأثير ذلك على النمو طويل الأجل.
الأوضاع النقدية
اعتبر المجلس أنه على الرغم من الزيادات في الأسعار، ستبقى الأوضاع النقدية ملائمة. وأُعرب عن القلق بأن أسعار الفائدة قد تبقى سلبية حتى بعد رفعها إلى 0.75%. كان هناك اتفاق على مواصلة رفع الأسعار إذا توافقت التوقعات الاقتصادية مع التوقعات. واعتُبر ضبط الدعم النقدي مفيدًا لاستقرار السوق.
اقترح العديد من الأعضاء أن تكون قرارات رفع الأسعار مرنة وتعتمد على الاقتصاد وظروف السوق في كل اجتماع. وأشير إلى أن بنك اليابان ينبغي أن يقيم عوامل متعددة، بما في ذلك الاستطلاعات، لتقييم التضخم ونمو الأجور. وتم التوصية بسرعة زيادة الأسعار تدريجيًا من قبل أحد الأعضاء، حيث يقترح إجراء زيادات كل بضعة أشهر.
تاريخيًا حافظ بنك اليابان على سياسة فائقة المرونة لتحفيز الاقتصاد، مما أدى إلى انخفاض الين. ولكن بدأ في التخلي عن هذه السياسة نتيجة تجاوز التضخم هدفه البالغ 2%، بتأثير من أسعار الطاقة العالمية وارتفاع الأجور. ساهم هذا التغيير في عكس بعض الانخفاض في قيمة الين التي شوهدت في السنوات السابقة.
يشير بنك اليابان إلى أنه سيواصل رفع أسعار الفائدة، وهو تغيير كبير عن السياسات التي رأيناها لسنوات. مع بقاء بيانات التضخم الأساسية في اليابان عند 2.4% في ديسمبر 2025، يظل الضغط لاتخاذ إجراء قويًا. وهذا يشير إلى أن أي أدوات مالية تراهن على ضعف الين تواجه رياحًا معاكسة كبيرة في الأسابيع المقبلة.
قوة الين الياباني
نظرًا لهذا التوقع، يجب أن نتوقع مزيدًا من القوة في الين الياباني. بالعودة إلى 2025، دفعت إشارات مماثلة من البنك المركزي باستمرار إلى تدني زوج USD/JPY من أعلى مستوياته فوق 155. الآن يتم التداول حوالي 144.50، الطريق الأقل مقاومة لزوج العملات يبدو أنه متجه نحو الانخفاض مع تضييق فجوة سعر الفائدة مع الولايات المتحدة.
بالنسبة للمتداولين بالمشتقات المالية، يعني هذا أن التوجه نحو قوة الين من خلال الخيارات هو استراتيجيتهم الأساسية. قد يكون شراء خيارات شراء JPY أو خيارات بيع USD/JPY مفيدًا، خاصةً وأن التقلب الضمني قد لا يسعر بالكامل خطر رفع سعر الفائدة في الاجتماع المقبل. يشير هذا الوضع إلى أن تكلفة الحماية ضد هبوط USD/JPY قد تظل رخيصة نسبيًا.
تصبح مبررات لأسعار فائدة أعلى أكثر دمجًا في الاقتصاد، خاصة مع العلامات المبكرة التي تشير إلى أن مفاوضات الأجور في ربيع 2026 ستؤمن زيادات فوق 4%. حتى بعد زيادات الأسعار في 2025 التي أوصلت سعر الفائدة إلى 0.75%، لا تزال أسعار الفائدة الحقيقية لليابان سلبية. وهذا يمنح بنك اليابان متسعًا لمواصلة تطبيع سياسته دون خنق الاقتصاد.
ومع ذلك، أكد البنك المركزي أن وتيرة رفع الأسعار ليست محددة سلفًا وستعتمد على البيانات الواردة. يوحي النمو الإيجابي المتواضع للناتج المحلي الإجمالي بنسبة 0.3% في الربع الأخير من عام 2025 بنهج حذر. يجب على المتداولين إدارات المخاطر، حيث يبقى توقيت الزيادة القادمة غير مؤكد، مما يخلق احتمالية للتقلبات على المدى القصير.
