قفزت عوائد السندات اليابانية طويلة الأجل بمقدار 27 نقطة أساس، وهذا الانعكاس ظهر في عوائد السندات ذات الأجل 30 و40 عامًا. هذا البيع المكثف أكد تمامًا فقدان الثقة في السندات الحكومية اليابانية. تفاقم الوضع بعد تعليقات وزير استراتيجية النمو الياباني، مينورو كيوشي، الذي قلل من شأن الرابط المالي لحركات السندات الحكومية اليابانية.

الاعتماد على المشترين الأجانب

أظهرت بيانات رابطة تجار الأوراق المالية اليابانية مخاطر الاعتماد بشكل كبير على المشترين الأجانب في سوق السندات الحكومية اليابانية. اشترى المشترون الأجانب سندات حكومية يابانية بقيمة 13.4 تريليون ين ياباني على مدى 10 سنوات في 2025، وهذا العدد الأعلى منذ عام 2005. وتبعها بنوك الثقة بقيمة 4.7 تريليون ين ياباني. يمكن لعمليات البيع من قبل الأجانب في تحركات كبيرة خلال اليوم أن تؤثر بشكل أكبر على معنويات السوق.

تم تحفيز عمليات البيع من خلال اعتراف رئيس الوزراء تاكايشي بتخفيض ضريبة المبيعات على الأغذية لمدة تصل إلى عامين، مما أثار مخاوف بشأن تمويل الميزانية الإضافية التي قد تؤدي إلى إصدار المزيد من السندات الحكومية اليابانية. يشير ذلك إلى أن عدم مبالاة كبار المسؤولين الحكوميين تجاه اضطرابات السوق قد يشجع على المزيد من عمليات البيع.

الآن يتزايد الضغط على بنك اليابان ليصبح المشتري الأخير. يقوم البنك اليابان تدريجياً بتقليل مشترياته من السندات الحكومية اليابانية، ولكن قد يكون هناك حاجة إلى المزيد من الشراء. إن ضعف الين، خاصة مقابل العملات غير الدولار، قد يستمر في خضم الاضطراب في سوق السندات الحكومية اليابانية.

نظرًا للارتفاع الحاد بمقدار 27 نقطة أساس في عوائد السندات الحكومية اليابانية طويلة الأجل، نرى إشارة واضحة لانهيار الثقة في السياسة المالية اليابانية. يمثل تخفيض ضريبة المبيعات الذي تقترحه الحكومة، ومن المحتمل أن يتم تمويله من خلال دين جديد، الزناد المباشر لهذه الأزمة في السوق المالية. يجب على المتداولين في المشتقات التفكير في تقصير العقود الآجلة للسندات الحكومية اليابانية أو شراء خيارات البيع للاستفادة من توقعات انخفاض الأسعار بشكل أكبر في السندات الحكومية اليابانية.

ضعف الين وتداعيات السوق

الاعتماد الشديد على رأس المال الأجنبي، الذي رأيناه عندما اشتروا رقمًا قياسيًا بلغ 13.4 تريليون ين ياباني في السندات الحكومية اليابانية طويلة الأجل خلال 2025، أصبح الآن ضعف كبير. مع اضطرار هؤلاء المستثمرين للخروج من مراكزهم، ترتفع التقلبات، وهي حالة من المرجح أن تستمر في الأسابيع المقبلة. هذه البيئة مثالية لاستراتيجيات التقلبات العالية، مثل شراء عقود الشراء والبيع على أزواج العملات الين الياباني للاستفادة من تحركات الأسعار الكبيرة.

هذا الاضطراب يعزز من ضعف الين، وهي اتجاه قد تزايد لفترة. مع ارتفاع سعر صرف الدولار/ين مؤخرًا عن مستوى 155، وهو حاجز نفسي رئيسي، يبدو أن الطريق الأقل مقاومة هو انخفاض الين. نعتقد أن التوجه إلى المزيد من الانخفاضات من خلال خيارات على أزواج العملات مثل اليورو/ين والجنيه الإسترليني/ين ستظل استراتيجية قابلة للبقاء.

الجميع يترقب الآن بنك اليابان، الذي يجد نفسه في موقف صعب حيث يحتاج إلى تهدئة سوق السندات بينما يحاول في الوقت نفسه إظهار موقف تشديد لدعم العملة. يخلق هذا خطرًا كبيرًا حول اجتماعات السياسة المقبلة، حيث أن أي عمل مفاجئ قد يسبب انعكاس حاد في السوق. ينبغي على المتداولين استخدام المشتقات للتحوط من مراكزهم أو المضاربة على مفاجآت السياسة، مثل شراء خيارات قصيرة لأجل في الين قبل إعلان بنك اليابان القادم.

العدوى من عمليات بيع السندات الحكومية اليابانية واضحة بالفعل، حيث ترفع عوائد السندات العالمية بطريقة تشبه الأزمة المالية في المملكة المتحدة في عام 2022. لقد شهدنا بالفعل عائد سندات الخزانة الأميركية لمدة 10 سنوات يرتفع نحو 4.3% في التداول الليلي، مما يؤكد أن هذه ليست مجرد قضية محلية. وهذا يشير إلى أن المراكز القصيرة على عقود سندات الخزانة الأميركية وعقود السندات الألمانية يمكن أن تكون فعالة، حيث أن عدم الاستقرار في سوق أساسي مثل اليابان يغذي إعادة تسعير أوسع للدين الحكومي في جميع أنحاء العالم.