يظل الدولار الأمريكي متذبذباً ولكنه قريب من أعلى مستوياته الأسبوعية، مدعوماً بالإنفاق المستهلك المتوازن. جاء مؤشر مجموعة تحكم المبيعات التجزئة متماشياً مع التوقعات بزيادة 0.4% لشهر نوفمبر، مع مراجعة نمو شهر أكتوبر ليصبح 0.6%. يوضح تقرير البيج بوك من الاحتياطي الفيدرالي توقعات اقتصادية “متفائلة بشكل طفيف”، مع توقع نمو طفيف إلى معتدل في معظم الدوائر.
يواجه مؤشر الدولار (DXY) تحديات لتجاوز مستوى 100.00، حيث يمكن أن يؤدي تخفيف التضخم إلى مراعاة خفض معدلات الاحتياطي الفيدرالي. وصل مؤشر أسعار الجملة للخدمات التجارية إلى أدنى مستوى له في 15 شهراً عند 1.0% على أساس سنوي، مما يشير إلى امتصاص الشركات للتكاليف. يشير كتاب البيج لشهر يناير إلى أن الشركات تتوقع اعتدال نمو الأسعار.
توقعات خفض الفائدة
لا يوجد توقع كبير لخفض معدلات الفائدة في الاجتماعات الثلاثة القادمة للجنة السوق المفتوحة الفيدرالية (FOMC)، مع تحديد خفض كامل بمقدار 25 نقطة أساس في 17 يونيو. بحلول نهاية العام، من المتوقع أن يبلغ إجمالي التخفيضات 50 نقطة أساس. تشير التوقعات المتوسطة لمعدلات اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة إلى خفض واحد للمعدلات في عام 2026.
إن الضغط السياسي على الاحتياطي الفيدرالي يمثل عائقاً هيكلياً للدولار الأمريكي. تراقب بولندا التأثيرات المحتملة من تحقيق وزارة العدل الأمريكية في الاحتياطي الفيدرالي، المرتبط بإصدارات ديون الدولار القادمة. يشير هذا إلى تراجع تدريجي لموقف الدولار كعملة احتياطية، حيث تأخذ الدول في الاعتبار قابلية التنبؤ بالسياسات في قرارات الاقتراض.
الدولار الأمريكي يظل قوياً، مدعوماً ببيانات اقتصادية ليست ساخنة أو باردة جداً. رأينا ذلك مع تقرير الوظائف لشهر ديسمبر الذي تم نشره الأسبوع الماضي، حيث تجاوز تعداد الرواتب التوقعات بـ 190,000 بينما ظل نمو الأجور متوازناً. يتيح هذا الاستقرار جعل بيع الدولار محفوفًا بالمخاطر في الأمد القريب.
تقلبات السوق والضغط السياسي
نعتقد أن مؤشر الدولار سيكافح للبقاء فوق مستوى 100.00 لفترة طويلة. مع بيانات مؤشر أسعار المستهلكين (CPI) الأخيرة لشهر ديسمبر التي أظهرت استمرار انخفاض التضخم إلى 2.4% على أساس سنوي، فإن الطريق واضح للاحتياطي الفيدرالي لبدء خفض المعدلات. النزاع الرئيسي لمتابعته هو تسعير السوق لتخفيضين للمعدلات هذا العام، بينما تشير توقعات الفيدرالي فقط تخفيض واحد.
بما أن السوق لا يسعر أي تخفيضات للمعدلات حتى اجتماع 17 يونيو، فمن المرجح أن تظل التقلبات الضمنية على الخيارات القصيرة الأجل للدولار مكبوحة. يقدم هذا فرصة لبيع عقود خيار النطاق القريبة مثل زوج العملات EUR/USD، مراهنة على نطاق محدد بينما ينتظر السوق إشارة أوضح. يجب أن ندرس شراء الخيارات الطويلة، مثل وضعيات الدولار، لتحديد المواقع في التخفيضات المتوقعة في النصف الثاني من العام.
يجب أيضاً أن نأخذ في الاعتبار الضغوط السياسية على الاحتياطي الفيدرالي، والتي قد تضر بجاذبية الدولار على المدى البعيد. كما رأينا خلال المواجهات السياسية في عام 2025، فإن أي فقدان متصور لاستقلالية الاحتياطي الفيدرالي يمكن أن يسبب تحركات حادة وغير متوقعة للعملة. يبرر هذا الاحتفاظ ببعض الخيارات الرخيصة، خارج المال كتحوط ضد ارتفاع غير متوقع في التقلبات.
