أظهر الدولار الأمريكي استقراراً بعد انخفاضه الأخير بسبب التهديدات السياسية لاستقلالية مجلس الاحتياطي الفيدرالي. أضعفت هذه التهديدات مصداقية الفيدرالي في السيطرة على التضخم، مما شكل ضغطًا على الدولار. تتوقع التحديثات الأخيرة لأسعار الفائدة الأمريكية، المدفوعة ببيانات اقتصادية أمريكية إيجابية، دعم الدولار كما أشار محللو BBH FX.
أكد رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك، جون ويليامز، أن سياسة الفيدرالي متوقفة، مشيرًا إلى نهج ثابت لدعم سوق العمل وأهداف التضخم. يتوقع ويليامز نمو الناتج المحلي الإجمالي بنسبة 2.5%-2.75% لعام 2026 وتظهر التوقعات أن التضخم سيبلغ ذروته حوالي 2.75%-3.0% في النصف الأول من هذا العام، ثم ينخفض مع استقرار معدلات البطالة.
مستقبل أسعار فائدة الفيدرالي
تشير توقعات الفائدة الفيدرالية إلى فرص منخفضة لخفض الفائدة في الاجتماعات القليلة القادمة للجنة الفيدرالية المفتوحة، مع توقع أول خفض محتمل في يونيو. يستمر التركيز على مؤشر أسعار المستهلك الأمريكي لشهر ديسمبر، المتوقع أن يكون 2.7% سنويًا، مع ارتفاع طفيف في التضخم الأساسي. يتوقع نموذج كليفلاند للاحتياطي الفيدرالي أرقامًا مماثلة لمؤشر أسعار المستهلكين عند 2.6%.
توفر المخاطر المتناقصة لضغط الأسعار مجالاً لتخفيف محتمل في سياسة الفيدرالي. تشير مؤشرات ISM إلى تراجع الضغوط التضخمية، كما يتماشى نمو الأجور الساعية (3.8% سنويًا) مع هدف الفيدرالي البالغ 2%، مدعوماً بنمو إنتاجية غير زراعية بنسبة 2%.
تشكل الضغوط السياسية على الفيدرالي مصدرًا جديدًا للتقلبات، حتى لو كانت مجرد ضوضاء في الوقت الحالي. يشير ذلك إلى أن التقلبات الضمنية في الخيارات المتعلقة بالدولار قد تم التقليل من قيمتها وقد يكون من الحكمة اتخاذ موقف. يجب أن ننظر إلى الخيارات على أزواج العملات الرئيسية للاستعداد لتقلبات الأسعار الأوسع في الأسابيع المقبلة.
مع إشارة الفيدرالي بوضوح إلى توقف، لا نتوقع تحركات كبيرة في العقود الآجلة لأسعار الفائدة قصيرة الأجل قبل الربع الثاني. تعد عقود يونيو 2026 هي المكان الذي يسعر فيه السوق الفرصة الحقيقية الأولى للتخفيض، مما يجعلها ساحة المعركة الرئيسية. سيؤثر أي بيانات اقتصادية كبيرة بشكل مباشر على تسعير هذا العقد تحديدًا، مما يجعله الأداة الأساسية التي يجب مراقبتها.
مقارنات السوق
تبدو هذه الحالة مشابهة جدًا لما شهدناه في عام 2024، حيث أبقت البيانات الاقتصادية القوية الفيدرالي ثابتًا على موقفه رغم آمال السوق في تخفيضات سريعة في الفائدة. رأينا للتو الأرقام النهائية لـ 2025 تؤكد أن التضخم الأساسي انتهى العام عند 3.9%، وهو أعلى مما توقعه الكثيرون، في حين ظل نمو الناتج المحلي الإجمالي مرنًا بشكل مفاجئ فوق 3%. توضح هذه القوة الاقتصادية الأساسية سبب تردد الفيدرالي في التخفيف ولماذا يجد الدولار الدعم عند أي انخفاض.
حاليًا، تشير الإشارات المتضاربة من فيدرالي متحفظ واقتصاد قوي إلى أن الدولار الأمريكي سيبقى في نطاق محدد. يعتبر هذا الوضع مناسبًا لاستراتيجيات بيع الخيارات التي تستفيد من تآكل الوقت وحركة الأسعار المحدودة. يتمثل الخطر الرئيسي لهذا الرأي في تقرير تضخم ساخن بشكل غير متوقع، مما سيجبر على إعادة تسعير توقعات الفيدرالي بشكل حاد ومن المرجح أن يكسر الدولار خارج نطاقه الحالي.
