شارك البنك المركزي المكسيكي، المعروف باسم بانكسيكو، محضر اجتماعه في ديسمبر، مشيرًا إلى موقف تدريجي بشأن السياسة النقدية المستقبلية. في ديسمبر، خفض بانكسيكو أسعار الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس إلى 7% مع تأييد معظم الأعضاء، باستثناء نائب المحافظ جوناثان هيث، الذي صوت للحفاظ على الأسعار.

استند مجلس الإدارة في قراره إلى قوة البيزو، وضعف الاقتصاد، والتقدم في مكافحة التضخم، لكنه أعرب عن الحذر بسبب الضرائب الجديدة والرسوم الجمركية العالية. فرضت المكسيك رسوماً جمركية بنسبة 50% على الواردات من البلدان التي لا توجد معها اتفاقيات تجارية لتعزيز الصناعة المحلية، مما يتماشى مع العلاقات بين الولايات المتحدة والمكسيك وكندا.

يرى المحافظون هذه التأثيرات التضخمية كعوامل مؤقتة ولكنهم يحذرون من الآثار المحتملة طويلة المدى. وأظهرت محضر الاجتماع ضعف النشاط الاقتصادي في الربع الرابع من عام 2025، مع انكماش الناتج المحلي الإجمالي في الربع الثالث بنسبة -0.29%.

مهمة بنك المكسيك هي الحفاظ على قيمة البيزو من خلال تحقيق تضخم منخفض ومستقر بين 2% و4%. يستخدم بانكسيكو أسعار الفائدة كأداة، ويرفعها لمكافحة ارتفاع التضخم، وتعتبر سياسته النقدية بشكل كبير إجراءات الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي. يجتمع بانكسيكو ثماني مرات في السنة، وغالباً ما يستجيب لإجراءات الفيدرالي أو يتوقعها.

يظهر محضر الاجتماعات الأخيرة للبنك المركزي المكسيكي تحولًا واضحًا نحو نهج أكثر حذراً وتدرجًا في تخفيضات أسعار الفائدة. تشير الانقسام الذي ظهر في تصويت الاجتماع في ديسمبر 2025 بنسبة 4 إلى 1، مع رغبة أحد الأعضاء في الحفاظ على الأسعار، إلى أن مسار المزيد من التسهيلات لم يعد بسيطًا. يوحي هذا الانقسام في المجلس بأن القرارات المستقبلية ستكون محل نقاش كبير وتعتمد على البيانات.

هذا الحذر الجديد مبرر، حيث شهدنا للتو بيانات التضخم في نهاية عام 2025 تأتي قوية، حيث ارتفع التضخم الأساسي إلى 4.8%. وهذا يبرر القلق من أن الرسوم الجديدة على الواردات الآسيوية تخلق ضغوطاً على الأسعار قد لا تكون مؤقتة كما كان يُأمل. بالنسبة للمتداولين، يعني هذا أن التضخم العالي الذي أزعجنا في 2022 و2023 قد يكون أكثر صعوبة مما هو متوقع.

في الوقت نفسه، يتعامل البنك مع اقتصاد ضعيف للغاية، حيث انكمش في الربع الثالث من عام 2025 وظل بطيئًا في الربع الرابع. تؤكد أحدث أرقام الإنتاج الصناعي التي صدرت هذا الأسبوع هذا الانخفاض، مما يُظهر انخفاضًا في إنتاج التصنيع. وهذا يخلق موقفًا صعبًا في الموازنة، مما يجبر البنك على الاختيار بين مكافحة التضخم وتحفيز النمو.

يظل البيزو القوي، الذي كان عاملاً رئيسيًّا في السماح بخفض الفائدة في ديسمبر 2025، مدعومًا بفارق كبير في أسعار الفائدة مع الولايات المتحدة. بينما خفض بانكسيكو أسعار الفائدة إلى 7%، احتفظ الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي بمعدل الفائدة الأساسي في النطاق بين 5.25% و5.50%، مما يجعل تجارة الفائدة منخفضة التكاليف جذابة. ومع ذلك، يمكن أن تبطئ هذه النبرة المترددة الجديدة من بانكسيكو من زخم البيزو.

بالنظر إلى هذه الإشارات المتضاربة، علينا أن نتوقع زيادة التقلبات في البيزو المكسيكي وفي أسواق أسعار الفائدة. يمكن للمتداولين النظر في شراء استراتيجيات الخيارات مثل الأوبشنات على زوج الدولار الأمريكي/البيزو المكسيكي، والتي تستفيد من حركة كبيرة في أي اتجاه، حيث يستوعب السوق ما إذا كانت مخاوف التضخم أو النمو ستفوز. ارتفع المكافئ لمؤشر VIX للبيزو المكسيكي بالفعل إلى أعلى مستوى له في ثلاثة أشهر في الأسبوع الأول من عام 2026.

علاوة على ذلك، كان السوق قد سبق أن قام بتسعير دورة ثابتة من تخفيضات الفائدة طوال النصف الأول من عام 2026. مع تأكيد البنك الآن على “النهج التدريجي”، ينبغي أن تراجعات على السرعة المتوقعة لهذه التخفيضات تحتاج إلى أن يتم التراجع عنها. تجعل هذه الاستراتيجية من تهيئة منحنى المبادلة TIIE المسطح استراتيجية مقنعة، وهي بشكل أساسي تراهن على أن تخفيضات الفائدة القريبة ستصبح أقل وأبطأ مما كان متوقعًا قبل بضعة أسابيع فقط.